宋亚琼　王新军

摘要：本文选取2006年1月2日至2015年12月31日上证综合指数的日度数据作为样本，考察隔夜信息对中国股市波动率模型预测能力的影响。对隔夜信息根据时间进行界定，并将能够公开获取的隔夜信息分为三类：宏观政策指标类信息、海外市场交易类信息和上市公司信息披露。对经典的股市波动率模型——GARCH类模型和HAR类模型进行改进，具体研究隔夜信息是否能够优化股市波动率模型的拟合效果和预测能力。结果表明，两个交易日之间的隔夜信息会对后一个交易目的股市波动率产生影响，不同类别的隔夜信息在波动率模型中表现出了对股市波动率不同的影响趋势。更进一步，在GARCH类和HAR类模型中考虑隔夜信息可以提高股市波动率模型的拟合效果和预测能力。

关键词：隔夜信息；股市波动率；上证综合指数；GARCH类模型；HAR类模型

中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：1000-176X（2017）02-0059-07

一、问题的提出

信息的传播与扩散是股市产生波动的内在原因。由于股市的交易期间持续时间短，导致股市在非交易期间积累了大量信息，这就是所谓的隔夜信息。一方面，政府和上市企业在公布政策信息和运营策略时，为了避免引起股票价格的大幅波动，他们会选择在股市闭市阶段公开信息；另一方面，随着全球经济金融一体化的发展，中国股市会受到海外市场的冲击，由于时差因素，很多市场价格波动是在中国股市闭市期间产生的，如欧美的原油、黄金和股票市场交易时间都在中国股市收盘之后，这也是隔夜信息产生的来源之一。……