齐明霞

【摘 要】 利用2003—2015年我国上市公司的数据，通过现实分析和实证检验剖析盈余管理对企业投资效率的影响。现实分析中，盈余管理同企业投资低效率之间呈正相关关系；为避免盈余管理对投资效率的影响存在内生性，文章将盈余管理的滞后期作为工具变量进一步实证检验盈余管理对投资低效率的影响，并进行稳定性检验。通过分析发现，盈余管理造成了上市公司的过度投资，降低了其投资效率。与此同时，文章发现由于异常值存在， OLS回归分析的结论可能有偏；将异常值处理后的OLS回归分析以及GMM回归分析的结果支持盈余管理造成我国上市公司投资低效率的这一假设。

【关键词】 盈余管理； 投资效率； 上市公司； OLS回归分析； GMM回归分析

【中图分类号】 F272 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2017）04-0056-05

一、引言

盈余管理是一种企业行为。当企业经营者通过改变财务报告期，以误导企业利益相关者时，盈余管理便产生了[1]。国内的研究盈余管理主要是分析其概念、动机以及方法三个方面[2-3]；而国外关于盈余管理的研究逐步深入到盈余管理对企业投资以及企业投资效率①的影响。

McNichols and Stubben[4]研究发现，企业通过操作盈余，彰显出企业良好的盈利能力，然而这种行为会影响企业内部投资的决定，往往导致低效率的投资决策。 Biddle and Hilary[5]认为高质量的会计和约束盈余管理，可以减少管理者和投资者之间的信息不对称，从而提高投资效率。Cohen and Zarowin[6]发现，盈余管理的企业都有过度投资的倾向，管理者通过投资以实现自身的利益而忽视了股东利益最大化，这往往产生了过度投资。……