王东岳

上市五年历经四次停牌重组，华昌达并购背后商誉隐忧不容忽视。

2016年12月16日，华昌达（300278.SZ）发布《非公开发行预案（修订稿）》，拟非公开发行不超过9538股，募集不超过15.26亿元，在扣除发行费用后全部用于扩建汽车装备制造车间、面向多领域机器人高端智能装备研发及智能输送自动化装备研发中心等项目建设。

此前，华昌达曾发布非公开发行预案，计划募集资金23.85亿元。本次修订稿中，公司下调募投金额8.59亿元。

自2011年上市，华昌达业绩一路下滑。2012年，公司开启收购模式，资本运作频现，业绩暴涨，股价亦节节攀升。

值得关注的是，截至2016年9月，华昌达账面商誉已增至8.82亿元，而同期公司净利润仅为7627万元，同比下滑7.55%。

上市前后业绩迥异

华昌达主营业务为智能型自动化装备系统，包括总装自动化生产线、焊装自动化生产线、涂装自动化生产线等，公司于2011年12月16日上市。

上市前，华昌达业绩表现颇为不俗。财务数据显示，2008-2011年，华昌达分别实现营业收入4108万元、9168万元、1.82亿元和3.44亿元，年化复合增长率高达103.03%；同期，公司分别实现净利润554万元、1507万元、3078万元和4682万元，年化复合增长103.69%。

根据招股书，2009年、2010年及2011年1-6月，华昌达同行业公司平均营收增速分别为20.45%、46.62%和64.42%，公司营收增速显著高于同行。

招股书中，华昌达表示，汽车行业及其相关投资的快速增长为公司业务发展提供了坚实的市场基础。

但上市之后的华昌达业绩急速恶化。2012年，华昌达实现营业收入2.5亿元，同比下滑27.23%；实现净利润3124万元，同比下滑33.27%。华昌达表示，2012年汽车行业增速放缓、工程机械行业持续低迷，整个市场需求出现回落。……