马德芳 邱保印

(1.首都师范大学 管理学院，北京 100089；2.浙江农林大学 经济管理学院，浙江 杭州 311300)



社会信任、企业违规与市场反应

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(1.首都师范大学 管理学院，北京 100089；2.浙江农林大学 经济管理学院，浙江 杭州 311300)

本文以2003～2013年中国沪深A股上市公司为样本，研究社会信任对中国企业违规行为的影响及所导致的市场反应。结果发现：社会信任度高的地区能够显著降低企业违规的比率；在控制公司内部治理和法律执行效率因素后，社会信任与企业违规比率的显著负相关关系并没有改变。进一步研究表明，由于企业失信行为，投资者的预先期望会出现断崖式垮塌，使得社会信任在经济社会中的价值丧失，即当企业宣告违规时，在社会信任度高的地区其股票会出现更大的市场反应。

社会信任；企业违规；累积超额收益率

一、引言

随着中国社会的快速发展，各种造假事件层出不穷，社会信任普遍缺失。反映在资本市场上，利润操纵、欺诈上市、侵占公司资产、内幕交易、违规买卖股票、操纵股价、违规担保等违规行为也时有发生。这些问题不但阻碍了企业自身的可持续发展，而且也对中国经济和社会的长远发展造成不利影响。社会信任作为非正式制度与文化传统的体现者，可以在正式制度缺失的情况下减少不确定性，并为组织提供稳定的制度环境，可以促进资本市场健康发展。然而，在改革开放进程中，对资本市场健康发展有重要影响的社会信任，在地区间发展并不平衡[1]。……