李 琰 张立民 邢春玉

(北京交通大学 经济管理学院，北京 100044)



机构投资者、持续经营审计意见与融资约束
——基于非国有企业的证据

李 琰 张立民 邢春玉

(北京交通大学 经济管理学院，北京 100044)

本文以2004～2013年沪、深两市A股非国有企业为样本，研究机构投资者持股对非国有企业融资约束的影响，并分析持续经营审计意见在其中的调节作用，考察在机构投资者异质性与宏观金融环境下，该作用机制的效果与表现，研究结果表明：机构投资者持股能显著缓解非国有企业融资约束；持续经营审计意见显著削弱了机构投资者持股对非国有企业融资约束的缓解作用；在压力敏感型机构投资者持股比例较高的非国有企业或货币政策宽松阶段，持续经营审计意见在削弱机构投资者持股对非国有企业融资约束的缓解作用方面更为显著。

机构投资者；持续经营审计意见；融资约束；非国有企业；货币政策

一、引言

融资约束问题是制约中国经济转型和升级的重要瓶颈，也是非国有企业尤其是中小型非国有企业发展中遇到的棘手问题[1]。自1992年以来，民营企业的发展成为中国经济增长的主要推动力[2]，但是90%以上的个体私营企业完全靠自筹来解决创业资金①。习近平主席在2016年7月召开的经济形势专家座谈会上指出：“如何降低企业融资成本及缓解融资约束是供给侧改革中的一个关键环节”②，同时，这也是社会各界普遍关注的热点话题。因此，探索哪些因素影响非国有企业融资约束，对提升非国有企业融资水平，推动企业发展具有重要意义。……