杨 金 池国华，2

(1.东北财经大学 会计学院/中国内部控制研究中心，辽宁 大连 116025；2.南京审计大学 审计科学研究院，江苏 南京 211815)



融资约束下内部控制对投资不足的治理效应

杨 金1池国华1，2

(1.东北财经大学 会计学院/中国内部控制研究中心，辽宁 大连 116025；2.南京审计大学 审计科学研究院，江苏 南京 211815)

本文以2011～2012年沪深A股主板上市公司为样本，从融资约束的视角，探讨在不同融资约束程度和不同融资约束形式下，内部控制对投资不足的治理效应差异，研究发现：内部控制能够有效缓解投资不足，但这一治理效应仅在低融资约束企业和倾向于债务融资约束的企业中显著，而在高融资约束企业和倾向于股权融资约束的企业中不显著。

内部控制；投资不足；融资约束；公司治理

一、引言

非效率投资问题在我国企业普遍存在，过度投资或投资不足都会损害企业价值，因此如何治理非效率投资一直是学术界和实务界广泛关注的问题。从现有研究来看，对非效率投资成因及后果等的研究大多集中于过度投资问题。然而，张功富和宋献中、周伟贤等的研究都发现，实际上我国企业投资不足比过度投资更为普遍，但针对投资不足问题展开研究的却很少[1][2]。受次贷危机影响，世界经济整体处于收缩时期，我国经济也面临着下行压力，一定时期内经济运行将呈现“L”型走势，这使得对投资不足问题的研究更显迫切和关键。与此同时，我国出台的一系列关于内部控制的政策表明，内部控制已经成为现代企业提高治理水平的重要工具，内部控制在投资决策中的作用也成为一个热点话题。……