万 冲，侯效敏，刘 凯

(1.中国人民大学，北京 100872；2.山东社会科学院 经济研究所，山东 济南 250002)



经济研究

打破财政困局的关键是发展政府债券市场

万 冲1，侯效敏2，刘 凯1

(1.中国人民大学，北京 100872；2.山东社会科学院 经济研究所，山东 济南 250002)

由于财政收入过快下滑，中国正陷入财政困局。打破财政困局的关键是发展政府债券市场。与出售国有资产、增税和PPP模式相比，发展政府债券市场不仅能在短期内增加财政收入，而且能在中长期降低政府尤其是地方政府的融资成本，还有利于增强政府债务可控性和提高宏观调控政策的效力。发展政府债券市场的主要思路有 ：增加国债和地方债供给，优化投资者结构和建立统一的政府债券市场体系。

财政困局；财政收入；财政政策；政府债券市场

一、引 言

经济增速下滑是当前中国经济的显著特征。2012至2015年中国经济平均增速为7.4%，而此前二十年的平均增速为10.2%*本文数据若无特别说明，均来自wind数据库。。投资和出口需求不足是中国经济增速下滑的重要原因。房地产和制造业投资增速已从2011年的23%和31%分别下降到2015年的2.5%和8%，出口增速则从2011年的20%下降到2015年的-2.3%。宏观经济学理论认为，可以采用积极的财政政策和货币政策扩张总需求以稳定经济增长*[英]约翰·梅纳德·凯恩斯 ：《就业、利息和货币通论》(重译本)，高鸿业译，北京 ：商务印书馆，2014年版，第50-51页。。财政政策通过扩大政府支出直接刺激总需求，比起通过信贷和利率渠道间接刺激总需求的货币政策更为有效。……