董 洁，徐向真，任莉娜

(1.华中科技大学,湖北 武汉 430074；2.济南大学 商学院，山东 济南 250002)



管理研究

国有上市公司“分红”政策的双重迎合性研究
——来自A股国有上市公司2007—2012年的经验数据

董 洁1，徐向真2，任莉娜2

(1.华中科技大学,湖北 武汉 430074；2.济南大学 商学院，山东 济南 250002)

近年来，我国上市公司的“分红”政策一直受到社会各界的关注，大量的研究表明国有上市公司较非国有更倾向于进行现金分红。特别是随着国有上市公司派现数量的逐年增多，为规范其“分红”行为，避免国有资产的流失，国有上市公司“分红”的动因值得进一步探讨。因此文章选取2007-2012年深沪A股的国有上市公司为研究样本，选择控股大股东、市场中小投资者为主要研究对象，经过实证考察了这两者与国有上市公司“分红”的内在联系。研究结果表明国有上市公司在“分红”中存在“双重”迎合现象 ：一方面，企业发放红利为大股东输送上市公司的现金提供了可能，企业管理者迫于大股东的控制权不得不去迎合其对现金股利的需求，而有效的制衡可以约束大股东行为；另一方面，企业管理者为了能迅速提升企业价值，彰显自身才干，也会考虑市场中小投资者对现金股利的偏好而采取迎合性的“分红”政策。

国有上市公司；现金股利；大股东；市场投资者；财务决策；股利政策；自由现金流

一、引 言

在公司的财务决策中，股利政策的制定是其中的“重头戏”，早已成为人们关注的热点。股利政策实际上就是公司对所获得的收益是进行分配还是留存再投资的一个权衡问题。……