吴琼

[摘要]本文从中国外汇市场交易机制视角出发，研究发达经济体货币政策调整对人民币汇率变动的影响。结果表明，宏观因素是人民币汇率变动的根本原因，微观因素是人民币汇率变动的直接原因；发达经济体货币政策调整对人民币汇率变动的影响呈现非线性特征；未来时期，美欧日货币政策调整对人民币汇率变动的影响具有差异性。因此，中国应采取相应对策，以避免发达经济体货币政策调整下人民币汇率意外变动对中国经济造成的负面影响。

[关键词]货币政策调整；人民币汇率；外汇市场微观结构；非线性影响

中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1008-4096（2016）05-0065-08

一、引言

全球金融危机后，随着中国经济总量稳步提升、经济开放度不断提高，人民币汇率变动成为热点问题。与此同时，中国外汇市场对外开放步伐在2015年后呈现加速态势。Wind资讯显示，2015年年底，中国境外央行类金融机构开始分批进入中国外汇市场。2016年2月，国际清算银行、国际金融公司等国际金融机构均已在中国外汇交易中心完成备案。在中国外汇市场加速开放、外汇交易量大幅增长的同时，全球货币政策不确定性逐步增强，尤其是2015年第三季度开始发达经济体之间量化宽松货币政策的加剧分化，势必会对人民币汇率变动产生复杂影响。因此，从中国外汇市场交易机制视角出发，研究货币政策调整对人民币汇率变动的影响具有重要意义。

20世纪80年代以前，传统的汇率理论在凯恩斯经济学框架下形成与发展，但是随着世界外汇交易量不断扩大、外汇交易机制愈发复杂，其在接受现实数据的检验上却面临着巨大挑战。……