合肥工业大学经济学院　张本照　程　超

投资者情绪、融资融券与股票收益*

合肥工业大学经济学院张本照程超

基于投资者情绪，本文利用2013年至2015年市场交易数据，分市场层面和公司层面来探讨融资融券与股票收益的关系。结果表明，融资交易市场上存在较为明显的羊群行为。在融资交易额快速增长的阶段，投资者遵循着小公司正反馈交易行为和大公司负反馈交易行为。融资融券交易额有助于股票未来收益的预测，且这种预测能力并没有因为流动性的下降而降低。

融资融券股票收益率羊群行为

一、引言

融资融券交易，分为融资交易和融券交易，指投资者通过向具有从事融资融券资格的证券公司提供一定比例的保证金或保证金可抵充物，从证券公司融得资金进行证券买入或者借入证券进行卖出的交易行为。融资融券作为一种证券信用交易在海外发展已经成熟，并对本国证券市场发挥着重要作用。2010年3月31日我国正式试点融资融券交易，融资融券业务的开展是我国证券市场发展的里程碑事件，标志着我国证券市场告别过去多年单边做多的机制。从最初试点的90只标的证券，历经5年发展，截止2015 年4月17日符合融资融券交易的标的证券共有900只。融资融券余额从2010年底的127.75亿元增加到2015年5月初的1.9万亿元，增长近150倍。每日的融资交易额已占到市场成交额10%以上，融资融券余额占到A股流通市值的4%，两者水平已然接近日美国家。……