宁波大红鹰学院工商管理学院　陈东华

大股东特征、董事会特征与控制权私利的相关性研究*——基于非流通股控股转让与非控股转让的分析

宁波大红鹰学院工商管理学院陈东华

文章以1999-2006年沪深两市A股市场发生非流通股控股转让与非控股转让的上市公司为样本，测算了我国上市公司控制权私利水平，并对大股东特征、董事会特征与控制权私利的相关性进行研究。研究发现：（1）大股东持股比例与控制权私利呈现一种倒U型非线性曲线关系；（2）大股东国有股权性质与控制权私利呈现正相关但不显著；（3）大股东股权制衡度与控制权私利呈现负相关但不显著；（4）两职合一与控制权私利呈现显著性正相关；（5）独立董事比例与控制权私利呈现负相关但不显著。研究结论表明，大股东持股比例、股权性质、受制衡程度以及两职兼任情况决定了大股东攫取控制权私利的能力。

大股东特征董事会特征控制权私利非流通股转让

一、引言

相对于英美发达国家，我国上市公司存在股权结构高度集中、内部人控制问题严重等现象，外部法律与证券市场监管体系还不完善。在这种制度背景下，掌握企业控制权的创始大股东（控股股东）（Controlling Shareholder）或内部经理人通过多种“隧道”（Tunneling）攫取控制权私利，严重侵蚀着中小股东和外部债权人等利益主体的利益。

自Grossman&Hart于1980年提出控制权概念（Control Rights）以来，控制权私人收益（Private Benefits of Control）就成为现代公司治理研究的核心问题。关于大股东或控股股东控制权私利的度量、影响因素及大股东攫取控制权私利行为对公司价值或绩效的影响方面，国内外学者进行了大量的相关研究。……