赵　华　　麻　露

(厦门大学 1.经济学院 2.教育部计量经济学重点实验室，福建 厦门 361005)



中国金融市场的时变信息溢出研究

赵华1,2麻露1

(厦门大学 1.经济学院 2.教育部计量经济学重点实验室，福建 厦门 361005)

运用向量自回归模型构建溢出指数对股票市场、债券市场、货币市场、外汇市场之间的总溢出、净溢出以及各市场之间的配对溢出效应的时变性进行研究，结果发现：中国金融市场的收益率总溢出和波动总溢出并不是恒定的，而是具有显著的时变特征，其中，收益率总溢出水平在16%～50%的区间变动，波动总溢出在16%～55%的区间变动，国内外重要金融政策以及重要金融事件会显著影响金融市场的信息溢出大小。金融市场间的净溢出和配对溢出研究进一步表明，净波动溢出并不是保持同方向不变，而是随着市场冲击的变化表现出正的净溢出和负的净溢出两种不同的方向性溢出。

时变溢出；金融市场；溢出指数；方向性溢出

金融市场一体化的发展，期货、期权以及其他可以在市场间套利的衍生金融工具的积极推进对加强市场间的联动关系无疑具有极大的作用，投资者跨市场操作使得风险和危机在不同市场之间的传导速度加快，传导渠道增多。然而，在中国金融市场的改革和创新过程中，股票市场、外汇市场、债券市场和货币市场之间的相互影响、相互作用、相互溢出关系并不一定是恒定的，可能会随着外来冲击的影响而产生许多重要的变化。这种时变信息传导关系会对金融政策的制定与实施、组合资产配置、投资风险管理等问题产生重要影响。……