杨棉之　　刘　洋

(安徽大学 商学院，安徽 合肥 230601)



盈余质量、外部监督与股价崩盘风险
——来自中国上市公司的经验证据

杨棉之刘洋

(安徽大学 商学院，安徽 合肥 230601)

以中国2008—2012年A股主板上市公司为研究样本，实证检验盈余质量对股价崩盘风险的影响，以及外部监督对两者关系的调节作用。研究发现，盈余质量与股价崩盘风险显著负相关。进一步的分析表明，考虑外部监督因素，证券分析师跟踪及机构投资者持股作为公司外部监督力量，均能缓解信息不对称，抑制公司管理层盈余管理行为，使得盈余质量与股价崩盘风险间的负向相关关系减弱，但证券分析师的外部监督作用仅在没有乐观预期的前提下存在。

盈余质量；外部监督；股价崩盘风险

一、引言

股价崩盘是股价波动的一种极端现象，多数表现为暴跌，其不仅会严重挫伤投资者的积极性，还会阻碍资本市场的健康发展，甚至引发全面的经济危机。与国外发达成熟的资本市场相比，中国资本市场发展尚不完善，机制较不健全，股价崩盘现象司空见惯(陈国进 等，2009)。在此背景下，股价非正常波动带来的股价崩盘风险，已逐渐成为相关领域研究的前沿之一。盈余信息是处于信息弱势的投资者进行正确投资决策的重要保障，高质量的盈余信息将影响其对公司价值的判断，降低股价同步性(游家兴 等，2007)，减小股价崩盘风险(潘越 等，2011；Kousenidis et al.，2014)。

国内外研究表明，外部监督环境如证券分析师跟踪(Yu，2008；赵玉洁，2013)、机构投资者持股(Chung et al.，2002；……