秦凤鸣　　李明明　　刘海明

(1.山东大学 经济学院，山东 济南 250100； 2.山东财经大学 金融学院，山东 济南 250014)



房价与地方政府债务风险
——基于城投债的证据

秦凤鸣1李明明2刘海明2

(1.山东大学 经济学院，山东 济南 250100； 2.山东财经大学 金融学院，山东 济南 250014)

以城投债信用利差来衡量城投债风险，并利用2010—2013年地级市面板数据考察房价对地方政府城投债的影响。实证结果显示：当期和上期房价越高，城投债风险越低。房价较高时，土地财政依赖度越高，房价对城投债风险的影响力越大；房价低迷时，信用评级越低，城投债风险受房价的影响越强。揭示地方政府债务融资行为模式，对于控制地方政府债务风险具有一定启示。

房价；城投债风险；土地财政

一、引言

近年来，地方政府债务风险问题引起了学界和政府的广泛关注。从债务规模上看，根据国家审计署的相关数据，截至2013年6月末，地方政府性债务总规模为17.9万亿元，比2010年底增长67.3%，其中地方政府负有偿还责任的债务为10.9万亿元，规模巨大的债务总量使得各方普遍担忧地方政府债务的偿还问题。如何控制巨额地方债务的风险，更好地发挥地方债务的融资功能，以支持经济成功转型是决策者面临的重要问题。基于此，本文试图从房价角度探讨地方政府债务风险的影响因素。

自从1998年住房商品化改革以来，不断高企的房价使得土地资源成为支撑地方政府财政收入和地方政府债务积累的重要资产。高房价支持了高地价，进而增加土地抵押品价值和土地出让价款，带来地方政府债务风险的降低(龚强 等，2011；……