田影

【摘要】资本资产定价模型（CAPM）是现代微观金融学的奠基石，是目前证券市场上应用最广泛的模型。但是同时，它也存在一定的局限性。本文首先简要概述了CAPM模型的基本理论、应用，进而论述了该模型的局限性。

【关键词】资本资产定价模型 应用 局限性

资本资产定价模型它用一个简单的模型刻画了资产收益与风险的关系，代表了金融学领域重要的进展和突破，是现代金融学最重要的理论基石之一。CAPM的核心思想是在一个竞争均衡的资本市场中，非系统风险可以通过多元化加以消除，对期望收益产生影响的只能是无法分散的系统风险（用β系数度量），期望收益与β系数线性相关。在金融投资决策中，风险的度量和管理一直是理论界和实证界所关注的核心问题。由于CAPM的简洁性和可操作性，在股票收益预测、投资风险分析等许多问题中得到广泛的应用，但实证研究结果不是很理想，有人认同，有人质疑。本文对资本资产定价模型的应用及局限性进行研究无疑在理论上和实践上都有着重要的意义。

一、资本资产定价模型的概述

20世纪50年代，马柯维茨（Markowitz）在《金融杂志》上发表的题为《投资组合的选择》（Portfolio Selection）的博士论文中确定了最小方差资产组合集合的思想和方法，其后，在马柯维茨均值—方差分析的基础上，夏普（Sharpe）、林特纳（Lintener）、莫辛（Mossin）等研究了竞争均衡市场中金融证券价格的形成，提出了竞争市场中确定资本资产价值的数学模型，称为资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）。……