欧亚菲

受复活节假期效应影响，港股在连续上升五周后迎来回调。由于前期的连续涨幅积累出一定的获利，加上市场在等待本周五公布的美国3月非农和失业率，市场观望气氛浓厚，本周（3月28日4月1日），恒指出现震荡行情。

我们认为，港股短期依然具备牛市属性，目前仍然是配置港股的合理窗口。

外部环境看，布鲁塞尔恐怖袭击事件并没有在欧美股市形成过度的恐慌情绪，其对港股影响料不会持续很久。由于香港受到恐怖袭击的概率极低，分析过往历史，911以来历次恐怖袭击事件也未曾对港股产生深远影响。

此外，3月16日美联储公布FOMC会议纪要，维持利率不变，并且将2016年加息次数的预测从4次调整为2次。该纪要基本与市场预期一致。市场对美联储下次加息的预期已经大幅延后。尽管美联储多位官员近期的表态增强了市场对于美联储4月加息的预期，但市场的反应是无须担心。多数机构依然维持下次加息在6月的观点，联邦基金利率期货的走势也显示市场对4月加息的预期概率仍然较低。

内地市场来看，股灾期间停止的银行结构化配资和券商融券业务正在逐步恢复，市场逐渐从股灾的阴影中走出。全国规模以上工业企业的利润也终结一年的负增长态势，呈现4.8%的正增长。市场对中国经济企稳的预期正在加强。但A股市场暗含隐忧：1，4月上旬发布的通胀数据如果超预期上升，可能会打击到处于企稳回升状态的企业并逼迫管理层收紧货币政策，熊市反弹可能会因此终结；2，在稳增长政策基调下，改革和转型进程延缓，对人民币汇率的预期将会面临反复。一旦A股市场的隐忧成为现实，将会对港股气氛形成重大打击，望投资者关注。

港股自身看，恒生指数在世界主要市场中估值水平依然较低。另外值得注意的是，今年以来已经有91家港股公司回购58亿港元，显示出上市公司管理层对公司前景的认可。根据历史经验，熊市中大规模的公司回购潮往往意味着行情筑底完成。2008年、201 1年和2013年的港股回购潮后，港股开启了10个月、4个月和5个月的上涨行情，分别上涨63%、14%和14%。而本次回购的力度也大幅高于2008年、201 1年和2013年。近期港股通也呈现出持续流入，大市沽空比率也在下降。我们认为，在回购潮和低估值的背景下，港股可能开启一个阶段性牛市，直至美联储再次加息。