岑小瑜

2015年三季度以来，市场震荡下行，不少在2015年以来推出定向增发方案的上市公司频频跌破定增价。据数据统计，2015年以来实施定增的上市中已有140家股价跌破定增发行价。随着市场的企稳，跌破增发价的定增股被认为是市场的一个价值洼地。

此外，定增基金二级市场溢价率回落甚至出现折价，隐含收益较高，投资者可借机关注相关投资机会。定增破发股现投资机会

2015年6月以来，A股市场急转直下，上演一场惊心动魄股灾。在股市的剧烈波动中，以往被认为具有安全垫的定增也失去了它的安全系数，实施定向增发的股票频频跌破定增价。

据Wind资讯数据显示，2015年以来968家公司实施定向增发。按照复权后的最新价格计算，140家公司股价低于定增价，这其中有18只股票的股价较定增价出现30%以上的折价，其中股价破发幅度较大的有芭田股份（002170）、恩华药业（002262）、万顺股份（300057）、林州重机（002535）等，大幅折价也使花大手笔参与定增的机构投资者蒙受损失。

随着市场企稳，跌破增发价的定增股被认为是市场的一个价值洼地。

有专业人士认为，投资者在“抄底”定增破发股时，需优先选择公司大股东积极参与、特别是参与程度比较高的上市公司，这显示了企业对未来的发展信心。其次，要看定增的项目未来的成长性。再次，有利润承诺的定增计划。此外，有知名机构投资者积极认购的定增也值得重点关注。

从个股上来看，万顺股份、三爱富（600636）、平安银行（000001）、铁汉生态（300197）、招商蛇口（001979）等上市公司的定增方案中，有大股东、机构投资者参与的身影。例如：万顺股份于去年6月底实施定向增发，定增价格为每股26，55元。而今年2月5日收盘价仅有13.11元。随后公司宣布停牌，而停牌锁定的股价较定增价折价了50.62%。安信基金、平安大华基金、方正富邦基金三家公司参与该股增发的认购，获配数量均是353.30万股。三爱富也是基金参与定增被套较为严重的股票。资料显示，三爱富于2015年7月底实施定增，发行价为23.08元，而今年3月30日的收盘价为13.43元，较发行价折价41.81%。财通基金、长安基金、创金合信基金、易方达基金，招商基金子公司等参与该股认购。

此外，对于当前对定增破发股的抄底，有分析人士表示，破发的上市公司短期拉升股价的意愿并不会特别强烈。因为定增对认购股份通常有锁定期限，解禁期临近时，才会有一波拉升行情。在当前140只跌破定增发行价的个股中，中船防务（600685）、拓日新能（002218）、联环药业（600513）等定增“破发”个股限售股将于4月份到期；中海达（300177）、国金证券（600109）、鑫科材料（600255）等定增“破发”个股限售股将于5月份到期。定增基金投资机会凸显

在跌破增发价个股出现一些价值洼地的同时，定增基金二级市场溢价率回落甚至出现折价，隐含收益较高，投资者也可借机关注相关投资机会。

目前，市场上共有6只定增基金，分别是财通多策略升级、九泰锐富事件驱动、财通多策略、国投瑞银瑞利、国投瑞银瑞盈和九泰锐智定增。除前2只今年新成立，其余均成立于去年。目前来看，几只基金净值仍处较低点位，且二级市场并未产生明显溢价，有3只处于折价交易状态，其中财通多策略精选名义折价率最高，达到7.17%。

据兴业证券研究部分析，截至3月30日，财通多策略（501001）基金名义折价率为7.17%，按去年四季报重仓股六成仓位的保守估计，其实际折价率约在11.47%。按距离到期日10个月计算，年化到期收益率在14.46%，具备较高安全边际。

而从其重仓股来看，目前一半的定增股票有浮盈，另一半已跌破增发价。由于定增股票的市价一旦跌破增发价，基金估值时就直接采用市价。考虑到定增股票破发后，上市公司有一定的动力提升股价，该基金未来净值增长或许还有一定空间。

国投瑞银瑞利（161222）按去年四季报重仓股四成仓位的保守估计，其实际折价率约在4.81%。该基金距离到期日约5个月，如果市场不涨不跌，则年化到期收益率在12.44%，具备一定程度的安全边际。

国投瑞银瑞盈（161225）虽然目前处于名义溢价，溢价率为0.66%，但实际折算率约9.83%。该基金距离到期日约8个月，如果市场不涨不跌，年化到期收益率为14.45%。

此外，从收益来看，这6只基金成立以来的收益都不高。其中九泰睿智定增最高，为8.60%；国投瑞银瑞盈最低，为-9.50%。不过，上证指数自去年6月15日以来，累计跌幅超过40%。可见，定增基金具有一定程度的安全垫。

有分析人士称，假设未来市场不涨不跌，折价的定增基金持有到期，则这部分收益可以逐渐兑现；假设未来市场下跌，折价的定增基金相比其他偏股型基金也有一定的安全垫。对看好后市定增的投资者来说，目前或许是一个不错的介入机会。