陈　龙

(西北大学 经济管理学院， 陕西 西安　710069)



人民币汇率与宏观经济基本面的关联
——基于双边汇率和多边汇率的研究

陈龙

(西北大学 经济管理学院， 陕西 西安710069)

从多边汇率的角度,并以我国与世界上主要贸易国家(经济体)的双边贸易比重,作为衡量与贸易合作国家(经济体)的相互依存程度。发现在仅考察中美两国的双边汇率模型难以找出汇率与基本面变量的相关性;然而,随着纳入一篮子货币国家数的增加而构建较全面的多边汇率,将可得出汇率与基本面变量的协整关系,这将有助于窥探我国与主要贸易合作国家(经济体)的宏观经济关联程度。此外,多边汇率模式也有助于改变传统汇率模型应用于实证上的解释能力。

双边汇率;多边汇率;汇率模型;基本面变量

一、引　言

自从2005年汇改以来,我国确定了人民币汇率制度参考一篮子货币,以市场供求为基础,有管理的浮动汇率。但在实际执行中人民币汇率仍然以参考美元汇率为主,对其他货币汇率则以其对美元汇率来确定,这导致人民币对美元汇率基本稳定的同时,人民币有效汇率却经常大幅波动,因此难以对宏观经济基本面的变化起到预测的作用。为了能够观察到人民币汇率与宏观经济基本面的真实关联,有必要采用和编制盯住一篮子货币的多边汇率(Multilateral exchange rates)。参考一篮子货币,即从一篮子货币的角度看汇率,不片面地关注人民币与某个单一货币的双边汇率(Bilateral exchange rates)。人民币汇率是一个包含人民币对各种外币(至少是全球主要外币) 双边汇率的综合体系，因此人民币汇率变动应该是各种人民币双边汇率变动的平均水平或者综合水平。……