朱思宇

企业的融资方式选择研究
——来自制造业上市企业的经验证据

朱思宇

本文选取2008年至2013年1500家中国制造业上市企业作为面板观测值，运用计量经济学经典方法，考察与分析制造业企业投资行为与融资结构的作用机制。回归结果显示四种企业投资方式（银行贷款、债券融资、股权融资和内源融资）对于制造业企业的投资行为都有显著的促进作用，银行贷款依旧占据了融资结构中的较大比重。此外，大量制造业企业存在过度投资问题。

制造业企业；融资结构；投资行为

一、引言

改革开放以来，制造业的发展势头迅猛，在制造总量和制造技术水平两方面都有了飞跃式的进步。但是，在全球的产业链中，中国制造业只占据着低端制造业部分。中国的制造业从低附加值向高附加值转变，成为摆在我们面前的一道难题。而在转变的过程当中，如何使企业获得足够的资金支持，以及在有限的可选择融资方式下，帮助制造业企业管理者确定一个融资方式的最优选择策略，了解不同的融资方式对投资行为有怎样的影响等，显得尤为重要，这也是本文主要探讨的问题。

具体而言，本文首先通过对从国泰君安数据库当中提取的制造业企业的相关数据进行整理、分类，在此基础上针对企业的投资行为（合理投资、过度投资与不足投资）和融资结构（银行借款、股权融资、债券融资与内源融资）展开时间和空间维度的描述性分析，以便初步把握企业投资和融资结构的基本事实特征。……