张玉华，宋韫赟，张元庆

(上海师范大学商学院,上海，200234)



基于空间面板数据模型的股票收益率影响因素分析

张玉华，宋韫赟，张元庆

(上海师范大学商学院,上海，200234)

本文利用空间面板数据模型对股票收益率的影响因素进行研究。在S-CAPM理论基础上，利用2007年第一季度到2015年第三季度的季度数据，对影响股票收益率的宏微观因素进行实证研究。估计结果表明：股票市场数据存在着显著的空间依赖性，固定效应下的空间误差模型对系数估计、模型选择做出了有效解释。最后分析了各影响因素的传导效果，并据此提出了对股票市场投资和政策制定的相关建议。

空间依赖性；空间面板数据模型；股票收益率

一、引言和文献综述

近年来，实体经济对资本市场的依赖逐渐增强，我国“十三五”规划强调要健康发展资本市场，提高直接融资比重，降低杠杆率。可见, 健康发展资本市场必将成为中国“十三五”期间改革的重要方向。

随着股票市场规模的不断发展壮大，关于股票收益率影响因素的研究，也日渐成为学术界和金融业界关注的焦点。继著名的资本资产定价模型之后，Fama和French(1992)提出了包含市场风险、市值与账面市值比的三因子模型。在此基础上，国内外学者不断拓宽解释投资回报的市场因素，从宏观经济因素、微观公司层面等多个角度展开了广泛而深入地研究。

在宏观经济因素层面上，学术界通过理论推理和实证研究，对影响股票收益率的宏观……