张莹

高管薪酬与公司绩效
——基于上证A股的实证研究

张莹

高管薪酬一直以来被认为是解决股东与管理层之间委托代理问题的关键，目前关于高管薪酬与公司绩效之间的关系还没有统一认识。本文以2011-2015年间上证A股上市公司观测值为样本，实证研究高管薪酬与公司绩效之间的关系。研究发现，高管薪酬与公司业绩之间的关系随业绩指标选取的不同而不同，高管薪酬与市场业绩之间存在显著正相关，会计业绩中仅总资产收益率对高管薪酬有显著影响；另外，市场业绩对高管薪酬的影响程度没有会计业绩大。此外，通过进一步研究发现，公司业绩与高管薪酬之间存在较强敏感性，高管薪酬的上涨有利于公司业绩增长。本文研究为高管薪酬与公司业绩之间的关系提供了最新的实证证据，有利于理解公司业绩在薪酬决定中的作用及薪酬激励机制的效果。

高管薪酬；公司绩效；会计业绩；市场业绩

一、引文

现代股份制公司的最重要特征之一就是企业所有权和经营权的相互分离（莫冬燕、邵聪，2010）。在两权分离的情况下，公司所有者和经营者之间形成了委托——代理关系。由于股东和管理者的利益不一致，股东的目标是股东价值最大化，而管理者则关注自身利益最大化，同时又存在着信息不对称，股东与管理者之间的代理问题就产生了。一般，上市公司通过两大机制解决代理问题，一是激励机制，即通过薪酬与企业业绩挂钩来诱使管理者采取与股东目标一致的行动；……