杨洋，吴应宇， 2，韩静（.东南大学 经济管理学院，江苏 南京 20096；2.中国药科大学 国际医药商学院，江苏 南京 298）

◇◇◇管理学

金字塔型股权结构是否具有企业成长效应？
——基于最终控制人性质的分析

杨洋1，吴应宇1， 2，韩静1
（1.东南大学 经济管理学院，江苏 南京 210096；2.中国药科大学 国际医药商学院，江苏 南京 211198）

在以往的企业成长研究中，股权结构等制度因素被忽视，不同性质的最终控制人下股权结构的企业成长效应更是缺少实证支持。本文以具备金字塔型股权结构的上市公司为样本，按最终控制人的性质对股权结构的企业成长效应进行了分组分析。研究结果表明：民营上市公司的终极股东制衡度具有显著的负向效应，直接股权制衡度对控制层级的负向效应具有显著的强化作用。地方控制的上市公司的控制权比例具有显著的正向效应，控制权与现金流权的分离程度具有显著的负向效应；直接股权制衡度对控制层级的正向效应具有显著的抑制作用，直接股权制衡度和终极股东制衡度对控制链条数量的负向效应具有显著的强化作用。中央控制的上市公司的控制权与现金流权的分离程度具有显著的负向效应，直接股权制衡度对控制层级的正向效应具有显著的强化作用。这为针对不同产权性质的企业从股权结构的角度寻求企业成长提供了重要的启示。

企业成长；金字塔型股权结构；最终控制人性质

一、引言

随着全球经济一体化的加快，企业面临的外部环境越来越复杂，保持企业良好的成长态势自然是各利益相关方的美好愿景。……