柳志红



回购式限制性股票激励模式有效性研究

柳志红

摘要：本文从武汉健民回购式限制性股票激励计划入手，运用案例分析的研究方法，从财务角度对武汉健民回购式限制性股票激励计划的实施效果进行评价，研究结果肯定了该计划对公司财务业绩和股票市场表现的积极作用，并据此提出了在建立健全内、外部治理环境的基础上，注重经营成果与激励模式的结合等相关建议。

关键词：限制性股票激励；股票回购；武汉健民

1952年，美国菲泽尔公司为了解决企业高管高额的个人所得税问题，推出了世界首个股票期权计划。我国在20世纪90年代引入股权激励计划。本文将从武汉健民药业集团股份有限公司（以下简称“武汉健民”）的股权激励模式入手，力求全面细致地分析回购式限制性股权激励计划的实施效果。

武汉健民药业集团股份有限公司（股票代码：600976）于2004年04月19日上市，是国家重点高新技术企业，主要经营中成药的研发、生产和销售。2010年9 月15日，公司2010年第一次临时股东大会批准实施《武汉健民药业集团股份有限公司限制性股票激励计划（修订版）》（以下简称“激励计划”）；2013年8月26日公司完成限制性股票的第二次解锁，首期（2010考核年度）股权激励所涉限制性股票可全部上市流通。为了全面衡量激励计划的效应，本文将从财务角度考核回购式限制性股票激励计划在武汉健民的实施效果。

一、财务效果评价——激励计划实施的可持续性影响

武汉健民2011年7月22日披露公告1显示，武汉健民2010年度主营业务净利润为和工业毛利率均达到基本触发指标，其中主营业务利润甚至超过触发指标（5000万）36.89%。……