周展宏

香港市场可能不喜欢故事，但却不妨碍它成为基本面投资者的天堂。

一个月前，《香港市场的邪路：一个已根本无法做多的单边市场》这篇文章在网络出现，立即得到很多投资者的认同。我认为这样的文章多一些，对于有意出海的内地投资者是很好的投资者教育，但是我并不认同作者观点，甚至作者在文章里举的具体投资标的的例子，我的看法与他也不尽相同。

回想2008年，初次接触香港市场，当时恒生指数处在25000点，我当时还觉得市场的估值水平很低，接下来发生的金融危机让我见识到什么是真正的低估值，那时不要谈什么PB、PE，因为不少公司以低于账面净现金的价格交易。

为什么会出现这种情况？我理解有两个原因：首先，那个时候，投资者对于经济前景极度悲观，因此非常谨慎，每看到一个标的，首先问的问题是：它会不会破产？实际上，我也是以这种态度来挑选标的。

其次，香港市场存在大量通过做空获利的投机者，这些投机者一定会趁着市场恐慌使市场跌到一个跌无可跌的估值水平，比如我说的市值低于净现金。当然，随后发生的事情大家都知道了，2009年香港市场大幅反弹，在极度恐慌时捡到便宜货的投资者获得了高额的回报。

说到便宜货，就不得不提香港市场的特殊现象即“老千股”，如果用价值投资捡“便宜货”的逻辑在香港市场挑公司，我相信挑出来的多数都是“老千股”。香港证监会和港交所对“老千股”无所作为一直为投资者所诟病，有的“老千股”甚至堂而皇之地进了恒生指数，也真是让我“醉了”。……