王苏宁

摘 要：基于沪深两市2014年的经验数据，从外资持股、公司治理、盈利特征、公司规模等方面分析外资持股对公司价值的影响。研究发现，随着我国市场化改革的不断深入，外资持股对上市公司价值影响并不显著。上市公司必须通过改变其公司治理、管理水平、经营战略等途径来实现持续的发展。

关键词：外资持股；上市公司；公司价值；影响

中图分类号：F830.91 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2016）10-0094-02

引言

目前，我国对外资持股政策呈现逐步放开态势。随着市场化改革的深入，人民币加入SDR，QFII、RQFII的获批额度不断扩大。国家外汇局最新公布的数据显示，截至2015年3月26日，外汇局累计审批QFII额度增至721.49億美元，获批机构增至267家；RQFII额度增至3 298亿元，获批机构增至111家[1]。有机构分析中国经济放缓、营商成本上升，以及中国对外企的反垄断调查和限制等导致外资对中国的投资模式逐渐发生转变，海外投资者选择买入更多股票。因此，研究外资持股对我国上市公司的价值影响有着现实意义。

一、相关文献综述

（一）股权集中度与公司价值

外资持股主要作用是分散股权结构、提升公司价值，因而假定股权集中度与公司价值负相关。Shleifer和Vishny[2]（1986）认为，大股东施加潜在的接管威胁可以作为一种有效的监督机制，而分散的股权结构中的小股东由于监督成本和收益的不对称，因此无法起到有效的监督作用。Bai等[3]（2004）的研究表明，第一大股东持股比重与公司价值显著负相关，但第二到第十大股东股权越集中，公司价值则越大。……