邢亚雯

摘要：本文以2008-2013年深沪A股上市公司为研究样本，从公司治理的一些全新视角出发，运用Logit模型实证分析了目前对于董责险需求存在影响的因素。研究结果如下：反并购机制的存在意味着公司对于董责险旺盛的购买需求；管理者其他形式的薪酬与董责险的购买需求呈负相关。

关键词：董事责任险 公司治理 保险需求

一、引言

近年来，随着股东维权意识的不断提高，上市公司的董事及高管对于公司的治理风险日益加大。与此同时，许多国内企业纷纷奔赴海外上市，一方面这些企业享受着经济全球化带来的广阔融资平台；另一方面国外证券市场严格的监管无疑加大了董事及高管的诉讼风险。因此，董事高管责任保险作为一种可以应对上述治理风险和诉讼风险的手段开始被我国越来越多的上市公司采用，董责险也逐渐成为了社会各界关注的焦点。

二、文献综述与研究假设

Fama（1983）和Jensen（1983）认为并购市场提供了一个控制代理问题的机制。企业高管为了防止公司被收购的风险往往会建立反并购机制，反并购机制成为了一种公司治理的手段。Nelson（1999）指出存在反并购机制的公司在面临被并购风险的时候，会选择故意做差公司业绩，这无疑会使得股东的利益受损。

如果说并购机制可以在一定程度上控制代理问题，那么反并购机制的存在便会削弱这种控制作用，使得委托代理问题更加尖锐。在反并购机制阻碍公司治理结构完善与实现股东财富最大化目标的同时，反并购机制也提高了股东的不满程度与董事高管的诉讼风险，这从某种意义上刺激了公司对于董责险的购买需求。……