张晓宇（苏州大学东吴商学院，江苏苏州215021）



人民币实际汇率失调的经济增长效应研究

张晓宇
（苏州大学东吴商学院，江苏苏州215021）

摘要：在开放经济环境下，汇率成为经济问题的核心变量。文章在行为均衡汇率模型下，选取2005年人民币汇率改革后的季度数据，对人民币均衡实际汇率的失调程度进行测算，实证分析实际汇率失调的经济增长效应。检验结果表明，人民币实际汇率在样本期内大部分时间偏离其均衡汇率轨迹，经历了一个均衡期、两个低估期和两个高估期；实际汇率失调对经济增长具有显著影响，短期内汇率低估促进经济增长，汇率高估不利于经济增长；较长期内的结论则相反。因此，保持符合经济发展实际的汇率水平应成为汇率政策的目标。

关键词：行为均衡汇率模型；汇率失调；经济增长效应

一、引言

随着我国对外开放力度的不断加大，人民币汇率问题日益成为国内外学术界及政界关注的焦点，西方国家常常通过宣扬“人民币汇率过度低估”的言论试图达到其经济与政治目的。2005年，人民币汇率机制的重大改革使汇率波动幅度增大，2010年及2012年的汇改使市场的自求平衡能力进一步增强，外汇市场总体运行趋于平稳，但是人民币升值压力并没有因此消减。2015年8月人民币汇率的主动性大幅贬值，更引发了市场对人民币汇率问题的关注。因此，合理测度人民币实际均衡汇率水平及其失调程度，对于汇率改革效果的评估以及汇率失调经济增长效应、汇率失调程度测算方法的探究等均具有重要的理论与现实意义。……