陈紫晴++杨柳勇��

摘 要：本文选取236家中小板上市公司2011—2013年的面板数据作为样本，运用因子分析法评价其成长性，并实证研究融资结构与中小企业成长性、融资结构与研发密度的关系。实证结果表明：就中小企业而言，资产负债率与成长性关系不显著，股权融资率与成长性显著负相关，内源融资率与成长性显著正相关；资产负债率与研发密度显著负相关，而股权融资率、内源融资率与研发密度均不相关；对于高研发密度的中小企业，资产负债率与其成长性显著负相关。

关键词：融资结构；R&D投入；中小企业；成长性；中小板上市公司

中图分类号：F83057 文献标识码：A

文章编号：1000176X（2015）09004408

一、引 言

近年来，我国中小企业迅速发展，是市场经济中最活跃的组成部分，为我国经济发展做出了很大贡献。然而，我国中小企业的经营困难甚至倒闭现象也较为严重，其成长状况越来越受到社会关注。虽然中小企业具有独特的优势和良好的发展势头，但我国金融市场不够成熟，企业自身也存在缺少核心竞争力及治理结构不完善等问题，这就导致中小企业陷入融资难及融资结构不合理的困境，严重阻碍了企业的成长。对于我国中小企业来说，融资结构对其有怎样的影响？什么样的融资结构才能促进其成长？本文将通过实证研究寻找答案。

Modigliani和Miller[1]提出的“MM理论”开启了现代资本结构研究的先河。20世纪70年代以后，更多有关融资结构的理论相继被提出，也有越来越多的学者开始研究融资结构与企业成长性的关系，但学者们观点不一，并未得出一致结论。……