冯阳

摘 要： 本文以我国沪深股市2007—2013年上市公司为研究对象，检验了财务报告质量、公司信息风险与权益资本成本之间的关系。研究结果表明，财务报告质量并不是投资者需要定价的系统风险因素，而是一种非系统性风险。尽管财务报告质量反映了信息风险的不确定性，但这种公司特定的信息风险并没有被投资者定价，它并不会提高公司的权益资本成本。

关键词： 上市公司；财务报告信息质量；资本成本；系统性风险；非系统性风险

中图分类号： F2315 文献标识码： A

文章编号： 1000176X（2015）09008005

一、问题的提出

财务报告质量是否影响公司的权益资本成本是会计领域所关注的热门话题之一。Botosan和Plumlee[1]以及Lambert等[2]通过研究发现，会计信息质量能降低权益资本成本。然而，经典资产定价理论表明，可分散风险并不是金融资产定价的因素，而关于会计信息风险是否可以分散的经验证据仍存在很大分歧。一方面，Venkataraman[3]认为由于公司与外部股东和潜在的交易者之间存在信息不对称，具有高披露水平的公司能够降低资本成本。Verrecchia[4]指出公司通过提供更多的披露能降低与支付分布有关的估计风险，如果投资者为估计风险定价，提供更多的信息将降低公司的资本成本。Easley和OHara[5]探讨了信息结构（私人信息与公开信息）与资本成本的关系，认为私人信息增加了信息劣势者的投资风险，因为信息优势投资者能够根据私有信息调整其投资组合，因此，这两类投资者对风险和回报具有不同的认知。……