刘昊雨

摘 要：从詹森研究的自由现金流假说可以知道，过度投资，就是指经理人将企业的自由现金流投资于净现值为负的项目。目前，国企存在所有者虚化、公司结构混乱、股权构架不科学，还有就是我国资本市场处于不成熟阶段，国企投资过度。过度投资现象会阻碍国企价值的提升。从过度投资的定义看，过度投资是以过量自由现金流为前提的，投资者有动机利用自由现金进行投资，为获得最大利润，投资亏损项目。要想很好的控制过度投资，就要从自由现金流入手，现金股利的派发有助于遏制过度投资。企业只有出台高现金股利政策才可以限制投资负净现值项目，从而制约过度投资。

关键词：自由现金流；现金股利；过度投资

投资的目的都是为了在将来的一段时间里获得现金流收益，是不断收益的累加。目前，我国经济呈快速发展状态，投资是拉动经济发展的主要动力，增长速度也不断提高。根据统计数据知道，与往年相比，2011年到2014年社会平均投资增长为27.1%，31.2%，23.6%，23.4%。在过去十年里，投资占GDP比例越来越大，2014年GDP为521583亿元，投资占57%。但是过快的投资会引发“经济过热”，比如通货膨胀、资源浪费等等。宏观的“经济过热”会导致微观的“过度投资”。根据詹森的自由现金流假说中讲到的，过度投资就是经理人将企业的自由现金流投资于净现值为负的项目。国企这种特殊的单位类型，它们具有多元化、低成本和低资本等特征，给企业带来高额利润空间和大量现金流。……