（湖北工业大学经济与管理学院 湖北武汉430068）

一、基础概念和理论回顾

企业生命周期理论认为，任何一家企业都要经历初创、成长、发展壮大到衰退、重生的生命历程。对企业生命周期的研究能让我们更好地了解企业在每个阶段的不同特征，财务风险也会有所不同。传统企业财务风险是指企业在不断变化的社会环境中做出不正确的估计，导致企业的财务控制与市场价值发生偏离而引起的经营上的危机。传统企业根据企业生产经营活动将财务风险分为筹资风险、投资风险、资金回收风险及收益分配风险。筹资风险即借入资金而增加丧失偿债能力的可能；投资风险即由于不确定性因素导致的投资报酬率达不到预期的目标而发生的风险；资金回收风险即产品销售出去，其货币资金收回的时间和金额的不确定性；收益分配风险即由于收益分配可能对企业今后生产经营活动产生不利影响而带来的风险。财务风险与企业经营活动的各个环节密切相关，一个正常进行生产经营的企业财务风险在所难免。

电子商务企业是指利用现代开放的网络及电子信息化技术条件处理企业内外部一切商务信息活动及对外各种经营和营销活动等各类商务活动的组织形式。根据企业生命周期理论及电子商务企业自身特点，本文将电子商务企业的生命周期划分为初创期、成长期、成熟期与衰退期四个阶段。我国电子商务企业呈现出兴起时间短、成长快、上市成熟快、衰退期快等特征。由于电商企业的自身不确定性和易变性，其财务风险较之传统企业会更显著。本文从企业生命周期理论角度来划分电子商务企业的财务风险，如下表所示。

企业生命周期初创期成长期成熟期衰退期电子商务企业筹资风险投资风险上市风险市场风险

我国电子商务企业发展时间还比较短，成长空间还很大，整体处于成长期。本文论述电子商务企业各成长阶段所面对的主要财务风险，为正在发展中的电商企业提供借鉴，以期电商企业在面对财务风险时能尽早做好防范措施。

二、电子商务企业不同成长阶段主要财务风险及防范措施

（一）电商企业初创期主要财务风险及防范措施。

1.财务风险。电子商务企业初创期所面对的主要财务风险是筹资风险。（1）筹资金额多。电商企业一般是靠前期免费政策来吸引消费者，如阿里巴巴“三年免费政策”，前期很少有现金流入企业。而且电商企业对信息安全要求很高，前期需要投入大量资金来进行技术研发，因此发展电子商务所需初始投资额一般很大。（2）筹资风险高。电商产品更新换代速度飞快，产品被竞争对手模仿并代替可能性高，电商企业在筹资过程中存在筹资风险高的特点。（3）筹资渠道狭窄。电商企业因为自己的一些原因如虚拟性、抵押物不足、资金流动太快等特征，导致向银行、小贷公司和民间借贷难的问题，而一些新兴的平台，如网贷平台、电商平台等在目前看来规模还不大，国家的法律法规尚不完善，也很难对电商企业的筹资给予很大的帮助。

2.防范措施。从我国电商企业的筹资渠道现状来看，以银行为主导的传统筹资方式已经无法满足其发展的需要，必须通过新型筹资方式与形式多样、发展迅猛的电商企业相适应。（1）挖掘风险投资及天使基金资金来源渠道。从国外成功经验可知，风险投资及天使基金能够补充传统融资的巨大缺口，在风投专业化人才的运作下，可以改善当前我国风投资金来源单一、总量较少、结构不合理的状况。但同时要注意风险投资及天使基金在企业资本结构中所占的比重，预防所有权分散的情况。（2）利用信用担保从银行筹措资金。鼓励电商企业与基本账户银行建立良好的合作关系，获得信用担保，从而更容易地获得资金支持。可以考虑由各地政府主导，央行、银监会、税务、工商、公安等部门联合建立电商企业信用评级平台，同时还可以建立电子商务项目储备平台，通过收集电子商务名录、汇总融资需求信息，实现与金融机构的有机对接，为金融机构拓展电子商务客户提供便利，降低银行与电商企业的信息不对称情况。

（二）电商企业成长期的主要财务风险及防范措施。

1.财务风险。电商企业成长期所面对的主要财务风险是投资风险。（1）电商企业除了涉足电子商务类别外，开始投入到其他行业进行多元化发展，如京东自建物流公司。京东商城前期亏损的一个重要原因是物流投资消耗了京东商城大量的盈利。（2）目前我国电商企业扩张步伐朝着综合电子商务平台发展。以下企业在他们建立初期专注于固定类别电子商务，如京东商城主打3C商品，卓越亚马逊、当当网经营图书，凡客诚品与麦考林主要经营服装，红孩儿主要经营母婴用品，苏宁主要经营家电产品。而随着这些企业进入成长期他们开始了向综合电子商务平台发展的步伐。这种做法会加剧各企业间的竞争，造成资源浪费，会有一定投资风险。

2.防范措施。（1）谨慎对待多元化。多元化成功需要以强大的资本实力为后盾，而刚刚进入发展期的电商企业实力远远不足以支持过多的行业领域。从现代企业战略管理的角度来看，任何一个企业都应该积极地培养自己的核心竞争力，使企业的产品和服务达到行业领先水平，这样才有利于企业的发展和盈利能力的增强，而不是分散企业的资本。（2）稳步推进规模扩张。电商企业财务决策者必须制定与电商企业扩张规模相适应的资本结构和资产结构发展战略，将电商企业规模扩张的步伐与资产结构调整和资本扩充步伐结合起来。

（三）电商企业成熟期的主要财务风险及防范措施。

1.财务风险。电商企业成熟期所面对的主要财务风险是上市风险。上市风险是企业因在公开资本市场筹措资金而产生的风险，即企业可能丧失偿债能力的风险、遭遇恶意并购、资本市场的浑浊和炒作、法律风险、政治风险及外汇风险等等。2014年电子商务企业扎堆上市，如阿里巴巴、京东、聚美优品等，会有盲目上市的风险。同时我国电商企业在国外处于不受信任的状态，如怀疑我国电商企业有财务造假、过分包装现象等。另外我国电商企业对国外的投资关系管理不了解，对投资管理投入的重视程度不够，不熟悉国外相关上市规则。电商企业上市会引起企业的盈利能力出现问题、募投资金效益风险大、信息披露质量差、财务会计出现问题等。

2.防范措施。作为电商企业的管理者，合理选择上市时机、上市后加强管理、真实地进行信息披露至关重要。（1）上市是手段不是目的。对于电子商务企业而言，只有年度利润超过千万美金，上市才有意义，否则即便上市了，该企业市盈率也会很低，筹集到的资本会很有限；另一方面，企业一旦上市，就必须接受严苛的财务管制，实现公正透明的经营，并分散股权，在投资和拓展市场上亦要受到各方面股东的制约。这些对经营机制尚不规范、规模有待成长的企业而言，并不一定是好事。（2）电商企业讲究诚信很重要，作假行径在国外很不受欢迎，电商亏损没关系，但要如实描述。上市后，及时适应国外上市规则，积极公开准确的财务报告，踏实做好营销业绩，这是我国电商网站需要遵循的法则。

（四）电商企业衰退期的主要财务风险及防范措施。

1.财务风险。电商企业衰退期所面临的主要财务风险是市场风险。目前我国电商企业面临着很大问题：网络信用体系不完善不健全，相关法律漏洞较多，网络安全存在隐患，物流配送体系发展不均衡，企业和消费者信息化水平较低等。同时由于电商企业自身变化快的特点，未来电商企业应朝着购物移动化方向发展。而B2C模式将成为电子商务主流模式，信息提供方对消费者模式未来也会获得强有力的发展。这些市场变化趋势会严重影响到现有电商企业的生存和发展。

2.防范措施。在这一时期，电商企业最恰当的做法是密切监控外部环境变化，采取收缩阵地、寻找新战场的经营战略，降低市场风险，从那些难以获利、竞争激烈的产品市场中退出，根据市场变化，寻找新的投资发展方向，力图获取新的突破点。（1）撤资。电商企业进入衰退期，销量下滑、利润额明显下降，产品缺乏竞争力，面临资金匮乏的内部环境。此阶段电商企业要适时退出，在财务管理上采取防御收缩战略，因为越是硬撑着，亏损就越大。尤其是电商企业所生产的产品已经不再有市场、已经被新的产品所代替时，最明智的做法就是撤资，使亏损最小化。（2）并购与转产。衰退期电商企业通常采取兼并方式推进自身增长，它们通常购入的是充满活力的、处于成长期的电商企业，同时利用衰退企业的良好组织和充裕资金实现快速增长。

三、基于阿里巴巴集团的案例分析

阿里巴巴集团作为电商企业的领头羊和标杆，从生命周期理论角度看，它的发展历程可以较好地诠释企业不同生命周期阶段所面临的财务风险。一方面可以印证电商企业在各个生命周期阶段所面临的财务风险，另一方面可以对电子商务企业财务风险分析和掌控提供借鉴指导意义。

（一）阿里巴巴初创期 （1999-2002年）筹资风险。1999年处于初创期的阿里巴巴由于资金链的断裂使其陷入困境，阿里巴巴面临着筹资风险。经过多方面努力，高盛、美国富达投资等金融机构向阿里巴巴投资了共计500万美元的“天使基金”及后来日本软银集团的2 000万美元融资暂时解决了阿里巴巴资金紧张的问题。虽然阿里巴巴初创期通过风险投资暂时解决了资金问题，但是由于风险投资在筹资资本结构中比例过重，而间接融资和债券融资较少，这也引起阿里巴巴后期控制权分散的风险。

阿里巴巴的筹资过程可以为我国电商企业提供以下借鉴：

1.要充分利用国内的融资资源。这需要国家在政策上予以扶持和鼓励，政府应创造良好的融资环境和政策机制，保证新兴电商企业能及时得到资金促进自身的发展。

2.融资方要选择合适的支付方式和融资方式。在电商企业发展初期急需资金的情况下，企业除了股权外也无可交换之物，此时就要特别注重交换的股权比例，在接纳风险投资时，要注意风投的来源以及所占股权的比重。

（二）阿里巴巴成长期 （2003-2013年）投资风险。阿里巴巴成长期主要财务风险是投资风险，投资风险中最突出的是并购风险。2005-2013年阿里巴巴集团部分重大互联网并购交易如下：2005年8月控股雅虎中国，2006年10月控股口碑网，2009年9月控股中国万网，2010年1月参股上海宝尊、6月控股美国Vendio、8月控股美国Auctiva、11月控股深圳一达通，2011年5月控股 CNZZ、7月控股美团网，2012年11月控股陌陌、丁丁网，2013年4月控股虾米网、参股新浪微博、控股友盟、5月控股高德地图、参股快的打车、7月参股穷游网、8月参股UC浏览器、9月控股酷盘、10月控股天弘基金、12月参股海尔电器等。这些并购资料数据显示，阿里巴巴集团投资并购的领域范围非常广，通过并购，阿里巴巴不断扩大经营范围，使资本结构得到优化，同时也提高了企业在市场上的核心竞争力。

同时我们也应该看到阿里巴巴的投资风险，这也是其他电商企业需要注意的地方：

1.通过梳理阿里巴巴的整个布局之后不难发现，阿里巴巴在垂直平台上投入很少，还是在走大平台的思路。大平台固然好，但是垂直平台的用户更有粘性，也是在大平台之后比较有发展潜力的市场，但目前阿里巴巴基本忽视了这一块的布局。

2.阿里巴巴并购具有高风险运行的特点，其并购金额高，并购数量多，行业内竞争激烈，对阿里巴巴的发展构成了一定的威胁。

3.电子商务企业在投资或者并购时，一定要清楚地认识到企业目前的现状和未来的战略目标，不能盲目跟风，进行业务扩张。

（三）阿里巴巴成熟期（2014年至今）主要财务风险。阿里巴巴成功在美国上市，对阿里巴巴来说是一个里程碑式的新起点，但同时阿里巴巴也会遭遇各种上市风险。

1.“被反垄断”的风险及政治风险。阿里巴巴可能面临的最大挑战来自于“被垄断”的质询。阿里巴巴必须防范垄断对自身的伤害，更要防范自己可能被“反垄断”。

2.阿里巴巴上市将要面对的第二大挑战是美国的市场和法律体制。在美国上市的公司无论是本土企业还是外国企业都要遵守完全一致的信息披露要求。另外，各上市公司不仅要接受证券部门的严格监管，还要面对社会各界的监督，一旦上市公司发生信息披露违规，就会引来集体诉讼。阿里巴巴在准备上市的过程中，为了成功募集资金，可能会发生业绩粉饰和过度包装的问题。阿里巴巴成功上市之后，应当增加公司治理的透明度，保证信息披露的真实性和完整性，减少可能涉及的诉讼风险。

（四）对阿里巴巴集团未来的思考。阿里巴巴集团已经在向成熟期迈进，未来会有以下几方面的问题需要面对。阿里巴巴需要不断提高自身竞争力，做好充分的准备来应对可能的衰退期。

1.随着规模的扩大和服务内容的扩展，阿里巴巴的销售和管理团队的人数也在大幅度的增长，这使企业的运营成本及上下级的沟通成本不断增大，保持沟通渠道的畅通及管理决策的效率是阿里巴巴面临的问题之一。

2.作为综合性的电子商务平台，阿里巴巴各网站所涵盖的行业范围众多，几乎无所不容，无所不包，这客观上增加了对业务合理分类的复杂度，在操作和流程上都难以做到专业细致彻底，使得消费者寻找信息的难度加大，客户的流失也在所难免。

3.市场竞争压力增大。随着互联网技术的迅速发展，电子商务也在企业间流行开来，将会有越来越多的企业直接或间接地参与进来，在互联网上推广自己，这将动摇阿里巴巴在电子商务业的龙头地位。电子商务的发展很有可能走上百家争鸣的道路。

四、结束语

电商企业在其成长周期的各个阶段都具有相应的特点，而每个阶段的财务风险也随之不同。通过分析电商企业生命周期各个阶段的财务风险及在不同阶段应该采取的财务手段，才能更好地规避这些财务风险，不断提升电商企业的市场竞争力，延长电商企业的生命周期，促进可持续发展。