谭保罗

东北经济增速全国倒数，而前不久，东北又拿了个不好的“第一名”。在今年如火如荼的地方债发行大潮中，东北第一经济大省辽宁碰到了近4年来中国地方债发行的首次流标。

在部分市场人士看来，流标或为地方政府财政存款分配让银行“不满意”导致，这不过是一个偶然的“技术问题”，无须过度解读。

但换个角度看，这次流标却可以看作是中国地方债发行市场化的一次起步。随着万亿债务置换的进行，市场地方债券体量迅速膨胀，银行对新增债券的承受能力将面临考验。在这种情况下，银行等金融机构将更多考虑风险收益的问题，其和地方政府的利益博弈将逐渐被放上台面，以往那种长期“银地和谐”的局面或将成为历史。未来，将有更多“不和谐”产生。

“不和谐”是市场化的苗头，但也不能太过乐观。因为，无论在整体债市的宏观层面，还是地方债评级等具体问题上，地方债发行市场化的一些重要“基础设施”仍有待夯实。

地方政府向银行“借钱”早已轻车熟路，但靠发行债券来“借”，可能还不太习惯。

2015年8月7日，辽宁省专项地方债的发行出现了流标。该省政府专项债券（二期）发行结果公告显示，10年期专项债，计划发行5.5亿元人民币，但实际投标量为4亿元。也就是说，还有1.5亿元的地方债没有发出去，即没有银行愿意买。

1.5亿元的“缺口”无关大局，但这件事却是地方债2011年7月以来首现发行流标。说得严重一些，它意味着部分地方政府的信用度正遭受市场“质疑”。……