摘 要：自2005年中国汇率改革以来，人民币汇率在升值预期的大背景下，人民币汇率一直处于上升通道中。本文利用2006年到2014年美元对人民币的日汇率数据建立了随机游走模型，运用ARCH族模型检验其残差发现，美元对人民币汇率波动率时间序列r具有“尖峰厚尾”和集群性特征。并且在市场信息不对称的情况下，市场对人民币升值与贬值存在不同的反应，并且在人民币升值预期的背景下，市场信息有杠杆作用。

关键词：美元对人民币汇率；ARCH族模型；实证分析

一、引言

自中国汇率改革以来，人民币汇率一直处于上升通道中。同时在市场信息不对称的条件下，市场对人民币升值与贬值存在不同的反应。为了探索人民币汇率的波动特征和市场特征，本文利用利用ARCH族模，以2006年到2014年的美元对人民币日汇率数据进行了分析，并提出了相关的政策建议。

二、人民币对美元汇率实证研究

1.数据来源与处理

本文所采用数据为国家外汇管理局网站公布的数据，时间跨度为2006年1月1日到2014年6月30日，其中除去双休日、节假日和个别日子的数据缺失，共2057个数据。通过Eviews软件完成数据导入，并命名为rate。根据建模需要，笔者在Eviews中定义如下变量：r=log（rate/rate（-1）），因此，直接得到汇率波动率序列r。

2.数据的描述性统计

经过数据的初始统计性描述（图）可以发现：美元对人民币汇率波动率具有尖峰厚尾特征不服从正态分布。因此，本文在进行分析时，假设汇率波动率序列r服从t分布。

3.美元对人民币汇率波动率序列的检验