许良超

〔摘要〕产品市场竞争对企业的影响已经得到了证实，本文则从多维度检验其对股票异常收益的影响。本文利用1998—2013年中国上市公司年度数据，分别从行业集中度、产品可替代性和市场规模三个角度度量产品市场竞争，采用变量分组和多元回归的方法分析了产品市场竞争对股票异常收益的影响。研究发现，产品市场竞争确实可以影响股票异常收益，产品市场竞争的激烈程度越低，企业股票异常收益越高，即产品市场竞争的无效反而促进了资本市场的有效。并且行业集中度、产品可替代性和市场规模对股票异常收益的影响是不一致的，市场规模对股票异常收益的影响较大，而行业集中度、产品可替代性对股票异常收益的影响较小。

〔关键词〕产品市场竞争；股票异常收益；行业集中度；产品可替代性

中图分类号：F8325文献标识码：A文

章编号：10084096（2015）02007308

公司不是在一个真空的环境中经营的，而是在产品市场中与竞争对手相互影响的。每个企业为了生存，都在不断地与其他公司竞争，努力赢得客户，扩大市场份额。同时，上市公司在股票市场发行股票，股票投资者根据上市公司的盈余预期对股票定价。因此，上市公司在产品市场上的竞争情况会对其在股票市场上的表现产生影响。超产权理论认为，产品市场竞争是一种重要的外部治理机制，可以改善公司治理水平，提高企业效益。大量研究产品市场竞争对公司治理影响的文献表明，产品市场竞争确实可以优化资本结构，对某些公司治理机制产生互补或替代作用。……