马星星 刘盼盼

[摘要]基于向量自回归（VAR模型），运用单位根检验、Granger 检验、脉冲响应函数等计量经济分析方法，对2008年2月—2014年9月影响我国金融机构信贷规模的因素进行实证分析。说明货币供应量的变化是影响信贷规模变化的重要因素并且存在正效应，而固定资产投资总额变化和社会消费品零售总额变化对信贷规模变化影响相对较弱，且从资金应用层面分析，后两者对信贷规模变化存在正效应。

[关键词]VAR模型;货币供应量;固定资产总额;社会消费品零售总额

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2015.12.010

1引言

自2008年金融危机以来，国家为刺激经济增长实行了各项调控措施，促进国民经济平稳快速增长，信贷政策的宽松使得信贷规模高速增长，金融机构的资本需求因此大大增加。同时，由于金融危机的巨大影响，监管当局提高了对金融机构的资本充足率要求，由此更加大了金融机构的资本需求。从我国金融机构主要是商业银行自身来看，其盈利主要依靠利息收入，因此，商业银行只能通过扩大信贷规模和提高存贷利差来增加收益。在我国现阶段，商业银行对存贷款利率的自主决定权比较小，因此，信贷规模的扩大就成为商业银行扩大收益、增加利润的保证。同时信贷规模变动反映当前的收入水平和对未来经济增长的预期，所以研究金融机构信贷规模的影响因素十分重要。

2模型变量的选取

变量的选取受到供给因素和需求因素影响。

2.1影响信贷规模的供给因素

影响信贷规模的供给因素为货币供应量。广义货币乘数表征商业银行在持有基础货币后，通过信用创造形成货币供应量的扩张能力。

2.2影响信贷规模的需求因素

第一，城镇固定资产投资总额。城镇固定资产投资产生的资金缺口可以通过贷款填补，投资可以扩大信贷规模。

第二，社会消费品零售总额。社会消费品零售总额反映了各种商品流通渠道向居民和社会集团供应的生活消费品，将其作为消费的代理变量。

本文选取中国金融机构的各项存款（CK）、货币供应量（M2）、城镇固定资产投资总额（TZ）、社会消费品零售总额（XF）来建立VAR模型。

3中国金融信贷机构信贷规模影响因素的实证分析

要建立向量自回归模型（VAR模型）必须满足以下三个条件：一是变量平稳或协整;二是滞后期按AIC或SC确定;三是稳定性检验通过。

3.1单位根检验

用ADF检验时间序列平稳性（见表1）。

见表1可知，时间序列LNCK、LNM2、LNTZ、LNXF均为I（1）过程，它们的一阶差分均为I（0）过程。

3.2建立向量自回归模型（VAR模型）

由于建立向量自回归模型（VAR模型）需要满足变量为I（0）过程，所以用d（LNCK）、d（LNM2）、d（LNTZ）、d（LNXF）建立VAR模型。

3.2.1滞后阶数的确定

为保持合理的自由度使模型具有较强的解释力度，同时为了消除误差项的自相关，必须选择向量自回归模型（VAR模型）的最优滞后阶数，使用AIC和SC准则作为选择最优滞后阶数的检验标准，结果显示，滞后阶数为1时，AIC=-13.44，SC=-12.75;为2时，AIC与SC没同时达到最小，所以确定VAR模型的滞后阶数为1。

3.2.2VAR模型稳定性检验

所有的单位根都落在单位圆内，所以滞后1阶时，向量自回归模型（VAR模型）是稳定的。

3.2.3格兰杰因果关系检验

见表2可知，在10%的显著性水平下，M2是CK的格兰杰原因，而CK也是M2的格兰杰原因。信贷的变化受到货币供应量变动和其他货币需求变动的双重影响。上述反映了这样的双向关系。

3.2.4脉冲响应函数

图1ΔLNCK对ΔLNM2的响应

在给出M2的一个标准差信息冲击后，CK在第一期没有响应，说明存在一定的时滞，但在第二期出现正的脉冲响应，并达到最大值;在第六期脉冲响应在零值附近趋于平稳。这也反映了当M2增加较快时，市场的流动性较强，这时金融机构为补充资本，会吸收市场上多余的流动性，使得信贷规模进一步扩大。但这种流动性剩余会逐渐减少，从而减小对信贷规模的影响，从长期来看趋于零。

图2ΔLNCK对ΔLNTZ的响应

TZ对于CK的一个标准差信息在第一期到第二期没有脉冲响应，说明存在一定的时滞，随后开始出现负脉冲响应，到第三期达到负最大值，随后开始出现正的脉冲响应，在第四期达到正最大值，往复波动，从长期来看均值趋于零。当TZ出现资金缺口时，可以通过贷款填充，贷款会使得存款减少，这从贷款的层面说明了信贷规模的扩大。

图3ΔLNCK对ΔLNXF的响应

XF对于CK的一个标准差信息在第一期没有脉冲响应，说明存在一定的时滞，随后开始出现负的脉冲响应，在第二期时达到负的最大值，之后开始出现正的脉冲响应，在第三期时达到正的最大值，往复波动，在第六期时趋于零均值。当XF出现资金缺口时，可以通过贷款填充，贷款会使得存款减少，这从贷款的层面说明了信贷规模的扩大。

综合分析，投资受到金融危机的影响比消费大一些，这也使得投资对信贷规模的影响出现时滞时间比消费对信贷规模晚一些。

3.3实证分析结果

M2的变化是影响信贷规模的变化的重要因素并存在正效应;而TZ变化和XF变化对信贷规模变化影响相对较弱，且从资金应用层面分析，后两者对信贷规模变化存在正效应。

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