段喆

[摘要] 随着地方国有企业改革重组的进程深入和完成，国有投资公司作为地方政策性投融资平台，其定位和功能也随之发生变化，面临着从政策性投资为主向价值投资为主的战略转型。本文以产投公司为例，分析地方国有投资公司的特点和所处市场环境，提出产投公司在未来实施改制过程中战略调整的思路和方向，从政策性投资逐渐到价值投资的转型途径和相关建议。

[关键词] 国有投资公司；政策性投资；价值投资；战略转型

[DOI] 10.13939/j.cnki.zgsc.2015.30.061

产投公司作为由政府授权行使国有资本出资人代表职能的特殊企业法人，其性质是国有投资公司，其基本运营模式是通过“股权投资一股权管理一股权转让”，获得投资分红和股权转让收益，在有序进退中实现国有资产保值增值。公司自身经过二十年的发展，着力解决了生存、定位等重大问题，在推动陕西省产业结构调整和体现政府宏观调控意图等方面发挥了重大作用。目前，国有投资公司所面临的内外部环境正在发生深刻的变化。

2008年至今，公司就改制问题进行了积极的探索和尝试，但由于公司存在着承担政策性职能任务和资产规模小、资产收益不高、核心竞争力不突出等客观现状，与战略投资者以收益为主要目的相矛盾，缺乏吸引战略投资者的亮点。如何培育公司核心竞争力，提高资产盈利水平，从战略发展的角度创新和完善国有投资公司的经营模式，已成为公司未来发展的关键。

1 公司战略转型的方向

回顾近年来大量国有投资公司战略咨询案例，可以总结出国有投资公司的战略转型大致包括治理结构的转型、功能定位的转型及产业定位的转型。

治理结构的转型意味着国有投资公司通过引入战略投资者实现股权多元化，通过建立现代企业制度成为独立市场主体，也就是公司当前正在开展的改制T作。

功能定位的转型意味着国有投资公司必须权衡好政府投资主体和市场竞争主体两者之间的关系。按照“政府投资，企业化经营”的要求，我国国有投资公司应是政府投资主体和市场竞争主体的结合体。根据公共品理论中政府对公共产品的三种提供方式，可以设立三种形式的国有投资公司：政策型国有投资公司（政府生产，政府提供的公共产品提供方式）、政策兼顾盈利型国有投资公司（市场生产，政府提供的公共产品提供方式）和盈利型的国有投资公司（市场生产，市场提供的公共产品供应方式）。

产业定位的转型意味着把握产业周期的规律性，形成核心层、培育层、关注层的产业梯队，首先投资于现有存量范围的、成熟的产业，为企业发展提供现实的现金流、利润和动力，其次通过培育新业务领域、尝试进入新兴产业进行投资，逐步补充和替代衰退的行业项目，储备未来赖以发展的项目“种子”。

由于体制和机制等原因，公司现有的职能定位决定了大多数投资行为代表了政府投资行为，直接建立市场化自主决策的投资环境受限较多。因此，公司应该定位在政策兼顾盈利型国有投资公司一类，将公司承担的政策性和市场性职能分开，产投公司今后定位在履行政府职责、承担政策性职能任务为主，新组建公司或机构负责市场化投资任务，以投资高技术含量、高增长潜力、高附加值的高新技术产业和优势行业为依托，重视资本运营，形成面向市场开展全方位、多角度投资经营活动的新型投融资平台，以功能定位和产业定位的转型来促进公司治理结构的转型。

2 组建专业股份制投资公司，打造新型投融资平台

2.1 公司具备市场化投资的条件和优势

一方面，由于历史原因和政府职能定位的要求，公司政策性投资比例过大，在装备制造业领域积淀了大量存量资产，缺乏“造血”功能。这些资产占用着公司巨额的资金，却长期没有回报，严重影响公司效益，导致资产长期低效运行，使公司净资产收益率长期偏低。另一方面，公司也拥有如联合电子、惠大丝束、华达、铅硐山铅锌矿、ARC安全气囊等投资收益较好的亮点项目。同时，公司经过二十年的发展，在投资管理、资本运营等方面积累了丰富的经验、人才及渠道，具备市场化投资的基础条件。

2.2 组建专业股份制投资公司的意义

对专业股份制投资公司来讲：一方面可以利用专业股份制投资公司的专业化管理对所投资的项目从项目的选择、进入和退出全过程进行有效的管理和控制，降低项目的投资风险；另一方面借助专业股份制投资公司这一平台可以充分享受国家对于创业投资、股权基金等方面的优惠政策，发挥创业投资的引资引智功能，从而实现所投资企业的快速成长和资本的快速增长，获得良好的投资回报。

3 组建专业股份制投资公司的初步构想和发展思路

3.1 职能定位

（1） 市场化的投资管理平台

新成立的专业股份制投资公司以高成长产业和新兴产业领域内的财务投资为主，更看重被投资企业的成长空间，企业应拥有自己的核心竞争力（技术、团队、产品、市场）。在企业的种子期或成长期进入，待项目发展进入成熟期以后，通过股权协议转让、经营团队回购、扶持上市等方式适时退出，将获得的投资收益转入新的创投项目，逐步形成良性投融资循环，真正做到“能投会卖”。

（2） 先导性的创业引导平台

更好地利用股权、基金等市场化手段与其他机构进行资金合作，通过资本经营服务、培育和辅导创业企业成长，发展一批与区域核心产业关联度高、市场前景广阔、经济效益好、技术含量高的新项目、新企业。

3.2 作用发挥

（1） 加速公司职能转变，政策性任务和市场化运作职责分离

建立新型投融资平台的重要举措之一便是整合公司现有的优质资源，将优质资产及股权全部或部分注入新的平台公司。专业股份制投资公司成立以后，定位在市场化项目财务投资为主；而产投公司定位在履行政府职责、承担政策性职能任务为主。职能区别，投资决策分开，将政策性目标与市场化运作相结合，使产投公司未来发展形成“产业投资+财务投资”两条腿走路的投资战略。

（2） 整合存量国有资产，融通增量发展资金，实现国有资产的保值增值

通过建立新型投融资平台，将公司现有的优质存量资产注入，平台公司以整合后的存量资产为依托，通过多种方式融通增量发展资金，逐步实现从“输血”功能到“造血”功能的过渡，促使平台公司良性运作，主业突出，打造吸引战略投资者的亮点；平台公司将获取的增值投资收益“反哺”向产投公司，形成资金的良性循环，使公司规模不断发展壮大，实现国有资产的保值增值，并推进公司的改制工作顺利进行。