汪菲

摘 要：文章首先引出隧道挖掘行为及其相关概念，进而深入剖析其行为，为研究造成隧道挖掘的原因打下基础。

关键词：上市公司；隧道挖掘；行为研究

引言：随着现代公司的发展，其企业特征变得越发明显：大部分企业的经营规模都很大，有大量分散的股份持有者和复杂的股权结构。虽然现代企业发展形成的集中控股有利于增加企业管理的效率，提升企业决策的准确性，但是它同样滋生了隧道挖掘行为。大股东的隧道挖掘行为2000年首次被Johson，

Laporta-de Silames和Shleifer（JLLS）在一篇研究公司经营效率的文章中提及，指的是大股东将公司资产通过合法或者非法的途径转移出去，侵害其他股东权益（尤其是小股东）权益的行为。在代理已成为市场经济条件下不可避免的发展趋势的背景下，董事会和管理层之间的监督管理机制以及以企业价值最大化为经营目标为隧道挖掘提供了机会，但是这种行为会损害其他股东的权利、阻碍公司的进一步发展，并且在实际操作中产生道德问题。 所以我们需要在此困境中找到平衡点。通常，隧道挖掘行为有两种主要的表现形式：其一是直接偷窃和舞弊，其二是渐进式收购。本文，我们将关注隧道挖掘行为的表现形式、原因以及影响，更具体的来说，研究现有公司的股权结构对隧道挖掘行为的影响，以及从何种程度上降低公司的竞争力。

一、隧道挖掘行为

实际上，大股东在公司中攫取利润不仅依靠他们在董事会上的决策权力，同时，在现代企业中普遍存在的的股权结构。……