张传亮

摘要：资本结构与公司绩效关系的研究无论从理论还是实际上都有非常重要的意义。本文选择长三角地区的114家中小上市公司2011年到2013年的数据进行分析，探索资本结构与公司绩效的具体关联性，力求对企业的发展提供参考。

关键词：资本结构 绩效 控制变量

一、引言

1985年MM理论的提出奠定了现代资本理论的基础，之后国内外学者又陆续提出了不少相关理论，来优化资本结构、提高公司价值。但是关于资本结构影响因素的研究，国内外学者没有达成统一意见。以往的研究通常以主板上市公司为研究对象，但是中小企业作为国内社会就业的最大载体和国民经济发展中最有活力的一支力量，更能代表我国企业发展国情，所以，本文将长三角地区的中小板上市公司作为研究样本，分析研究国内经济实力最强地区的资本结构与公司绩效关系。

二、文献综述

在MM理论推出后，国内外相关学者开始对企业资本结构与公司绩效关系进行深入研究。Simely和Li（2000）在研究两者关系时，把环境动态性因素考虑在内，结果证明企业环境稳定时，负债与绩效成正相关性关系。Frank和Goyal（2003）把研究样本设定为非金融企业，对其50年的数据进行了分析，提出财务杠杆与绩效之间呈显著正相关关系。国内学者对两者关系的研究较晚，胡援成（2002）将总资产报酬率作为公司业绩的衡量指标，实证结果证明负债率与总资产报酬率呈负相关关系。张兆国（2006）建立了二者的联立方程，证明其存在互动关系，并利用三阶最小二乘法方程证明公司绩效与财务杠杆的负相关关系。……