李耀华，黄 馨

（兰州商学院,甘肃 兰州 730020）

信息不对称、商业模式创新与中小企业融资
——基于阿里巴巴金融服务模式分析

李耀华，黄 馨

（兰州商学院,甘肃 兰州 730020）

由于信息不对称造成的中小企业融资难是社会关注的焦点问题。近年来，阿里巴巴集团在中小企业金融服务方面发展迅速，通过对阿里巴巴金融服务模式的分析发现：其在商业模式创新基础上发展起来的针对中小企业的金融服务模式有效地解决了信息不对称问题，并且通过商业创新模式下的信贷多方博弈限制了受贷企业的逆向选择和道德风险行为发生。最后，根据这种新的模式提出解决中小企业融资难问题的相关政策建议。

中小企业；融资；商业模式；信息不对称

一、引言

近年来我国的中小企业发展举步维艰，究其原因在于长期以来困扰中小企业发展的融资难问题始终未能得到有效的解决。尤其是在2008年金融危机以后，海外市场需求萎缩，出口不畅，导致大量中小企业资金周转出现困难。并且由于其缺乏正规有效的融资渠道，而民间融资成本又相对较高，这导致很多中小企业出现了破产倒闭的现象，中小企业融资难又一次成为社会关注的焦点问题。学术界关于中小企业融资难的问题研究很多，主流观点认为，中小企业与正规金融部门（银行）的信息不对称，且不能提供充分的担保和抵押，是导致中小企业融资难的直接原因[1-2]，其解决办法在于发展民营银行、各类中小金融机构以及允许非正规金融机构的存在等。[3-4]另外，还有学者从其他视角切入对这一问题进行分析研究，罗正英以中小企业自身治理缺陷为出发点进行分析后，认为财务信息不健全、内部管理混乱是产生信息不对称并造成其融资难的主要原因。[5]欧阳凌则从所有制属性角度进行研究，认为信息不对称条件下的银行与中小企业所有制的不同是中小企业融资的瓶颈所在。[6]

综合国内学者的研究成果分析后发现，信息不对称是导致中小企业融资难的关键问题。中小企业与银行之间的信息不对称使银行这条正规的融资渠道基本对其关闭，中小企业开始寻求其他融资渠道解决资金短缺问题，比如民间资本融资。据2007年发布的《温州民间借贷市场报告》显示，温州大约89%的家庭或者个人、60%左右的企业参与民间借贷。[7]如此大规模的民间借贷活动引起了国家层面的关注，2012年国务院将民间借贷最为活跃的温州作为金融改革试验区，鼓励民间资金成立金融机构，使其合法化、规范化，解决中小企业的资金短缺问题。但这仅是一种摸索过程，究竟采取何种金融模式打破这种信息不对称，使中小企业融资不再变得困难，至今仍没有一个确切的答案。但是，最近电子商务企业阿里巴巴集团成立小额贷款公司涉足金融业并获得了相对快速的发展，其以小微企业为服务对象的金融模式为解决信息不对称造成的融资难问题带来了一些启发。

二、阿里巴巴金融服务模式分析

2010年6月阿里巴巴集团联合复星集团、银泰集团、万向集团成立浙江阿里巴巴小额贷款股份公司，注册资本6亿元人民币，接下来四家公司又出资2亿元人民币成立了重庆阿里巴巴小额贷款公司（以下称阿里小贷）。截至2013年6月，阿里小贷发放贷款总额超过1 000亿元，服务客户超过32万户，不良贷款率仅为0.84%，与大中型企业不良贷款率相当。[8]阿里小贷取得如此成绩的背后依赖的是阿里巴巴商业模式创新带来的数据和技术支持。

（一）阿里巴巴的商业模式

随着科技的发展以及经济水平的提高，互联网在中国变得越来越普及。互联网的普及带来了商业模式的变革，传统的百货公司模式和随后发展起来的连锁大卖场模式不能跟上人们生活节奏的脚步，于是新的商业模式诞生了——电子商务模式。阿里巴巴集团于2003年成立面向小微企业和个人的B2C、C2C电子商务平台——淘宝网，这种新的商业模式不但有效降低了商家店面租金、商品存货等成本，同时还能提高资金周转效率、增加商户的利润，而消费者也节省了购买商品时所花费的搜寻成本并且得到物美价廉商品的实惠。但是由于商品卖家、买家信息的不对称造成了相互之间缺乏信任阻碍了商品交易的顺利进行，为了解决这个问题，阿里巴巴2004年创立第三方支付公司——支付宝，通过支付宝的第三方身份有效地解决了由于信息不对称带来的商品交易过程的卖家与买家之间相互不信任问题。由此电子商务模式较之传统商业模式的最大缺陷——信息不对称造成的信任问题得到了彻底的解决，于是阿里巴巴集团在商业上获得了快速的发展。据统计，2010年淘宝网注册会员超过3.7亿人，2011年其平台交易额达6100.8亿元，占中国网购市场份额的80%，2012年阿里巴巴电子商务平台交易额超过1万亿元。

（二）阿里巴巴金融服务模式

商业模式的创新使得阿里巴巴超越了传统商业零售企业变为仅为客户提供信息数据服务的电子商务公司。数据信息是阿里巴巴在商业上取得成功的关键所在，也是其进入金融业并得到迅速发展的“利器”。它通过旗下电子商务平台建立起全国最为丰富的中小企业数据库和信用记录，为其发展中小企业金融服务带来了与银行等传统金融机构相比先天的信息优势。在电子商务模式中，商品交易的顺利进行需要以卖家和买家相互之间的信任为前提，那么要解决这个问题必须通过有效的技术手段化解信息不对称造成的买卖双方之间的相互不信任。而中小企业融资难的关键问题也是由于借贷双方信息不对称造成的逆向选择和道德风险问题，这恰好与阿里巴巴在商业上要解决的问题相同。因此，阿里巴巴凭借其多年在商业领域积累起的经验、数据和技术优势，大胆进入金融业，选择中小企业融资服务这一大型商业银行不愿涉足的领域，并且实行无抵押的金融服务，在中小企业金融服务领域的版图上占得先机。

阿里巴巴集团联合其他三家集团成立的阿里小贷，利用阿里巴巴旗下电子商务平台淘宝网、天猫网和第三方支付公司支付宝为中介，为淘宝网和天猫网上的小微企业和个人商家提供无抵押品的订单贷款和信用贷款。订单贷款依据商务平台上卖家已经发货的订单进行贷款，贷款上限为100万元，期限30天，日利率0.05%。信用贷款则根据商家店铺的经营状况和资质申请贷款，上限为100万元，期限6个月，日利率0.06%。还有针对中小企业客户的信用贷款，贷款上限也为100万元，但是期限延长到1年，分为循环贷和固定贷，日利率分别为0.06%和0.05%。

阿里巴巴依托商业模式的突破取得大量中小企业和个人商户的经营与信用数据，而后利用这些数据将商业模式与金融服务相融合，有效解决了在信息不对称下造成的道德风险和逆向选择问题，降低了企业的经营风险，并且通过这种模式还能减少发放贷款过程中所需要付出的信息收集、贷后监督等成本，使中小企业融资不再成为难题，提高了整个信贷市场的资金配置效率。通过这种新的模式，阿里小贷在中小企业金融服务方面取得了年贷款利率达到18%左右，不良贷款率仅为0.84%优良成绩，这在整个金融界都是不多见的。

三、中小企业融资难突破：商业创新基础上的金融服务模式

中小企业融资难一方面在于其与银行之间的信息不对称，由于其自身存在财务管理混乱等缺陷，导致银行难以掌握其财务信息。银行在贷款的过程中需要付出较高的信息收集成本才能获得中小企业的财务数据，而中小企业一般融资金额比较小，给银行带来的利润也相对较少，这样比较起来，银行发展中小企业融资业务不能使产品即货币资金利润最大化。另一方面，如果银行对中小企业收取较高的贷款利息，中小企业会因抵押品不足等问题，容易在信息不对称的情况下发生逆向选择或者道德风险行为，这迫使银行不得不实行配给信贷，造成中小企业在信贷市场中配给不足产生融资难的问题。而阿里巴巴在商业创新基础上的金融服务模式可以有效解决这两个问题，实现信贷市场的有效均衡。

1.信息不对称问题的解决

阿里小贷服务的对象为阿里巴巴旗下电子商务平台淘宝网或天猫网小微企业和个人商户。阿里巴巴经过12年的经营与积累，收集了大量小微企业和个人商户的经营、资金周转和信用情况等信息，通过对这些数据的深度挖掘，可以掌握企业运营的每一个细节，从而有针对性地对目标客户的经营状况和信用等级进行分类、甄别，这些工作只需要少量的员工用计算机通过后台运行就可以完成。因此，与银行等传统金融机构相比节省了大量的信息搜集成本，并且还具有收集的数据更为全面、具体和有针对性等优势。另外，全国4200万小微企业有20%以上企业在阿里巴巴旗下的电子商务平台进行交易，阿里小贷为之服务的市场非常广阔。随着互联网的进一步普及，网购的人数还会逐步增加，会有越来越多的小微企业在商务平台上进行交易，阿里巴巴也因此会积累更多小微企业和个人的相关数据，为其发展金融服务奠定坚实的基础。

2.逆向选择与道德风险的防范

阿里巴巴金融服务模式的创新之处还在于通过电子商务公司、第三方支付公司、小额贷款公司三者结合与小微企业进行博弈，有效地防范了其进行逆向选择和道德风险的行为，这与传统信贷模式下银行与中小企业之间的单方面博弈相比更加有效。

传统的信贷模式下，银行与中小企业是单方面的博弈过程，银行不可能对企业的整个经营过程进行监督和控制，因为这不仅需要付出巨大的监督成本而且是很难做到的。并且在面对并非银行优质客户的中小企业时，银行更没有动力去监督中小企业贷款后的行为。因此很多银行考虑到中小企业贷后的逆向选择和道德风险行为的发生，选择了不对中小企业进行贷款或者实行信贷配给，造成了中小企业融资难、融资成本高的困境。但在新的商业模式下，这种博弈变成了阿里巴巴旗下电子商务公司、第三方支付公司与小额贷款公司三方之间与中小企业的博弈。与银行不同的是，阿里小贷对企业的贷后行为的监控成本很小，因为在贷款中阿里巴巴可以通过支付宝和电子商务平台时时监控企业的经营和资金周转情况，这些活动都属于公司日常工作流程。通过监控对那些可能有道德风险和逆向选择行为的企业实行警告，并根据情况对其店铺或者账号进行关停，提高中小企业的违约成本。[9]受贷企业在实施道德风险或者逆向选择行为前要考虑其违约行为所要付出的成本，因为其将面对电子商务公司、第三方支付公司和小额贷款公司作为一个整体的博弈过程。

首先企业在贷款后如果想进行违约行为将面临与电子商务公司的博弈，其违约将受到暂停平台交易的处罚。这样其要对违约行为为自己带来的收益与暂停平台交易带来损失之间的大小进行权衡。大多数电子商务平台上的受贷商户其网上店铺交易量通常都很大，并且在贷款前阿里小贷已经对企业网上交易情况作过相关的评估，交易量很小的商户受贷的可能性并不大，这就排除了高风险客户群体，剩下的低风险客户如果违约被暂停店铺交易，给其带来的损失是非常大的。淘宝网每年交易量占网购中国网购市场份额的80%，放弃这么大的一个市场对于每一个厂商来说都是一个巨大的损失，所以，基于上述因素考虑，受贷企业发生违约风险的可能性非常低。

其次，企业如果有违约动机还要面对与第三方支付公司——支付宝的博弈。为了避免商家与客户之间的信息不对称给客户造成的损失，企业或个人商户在与终端客户网上交易完成后，其客户资金不直接进入企业或个人商户账户而是先进入支付宝，终端客户在收到商品并确认所购买的商品无任何质量问题后，网上进行确认支付宝才将客户资金转入商家账户，支付宝起到一个“中间人”的作用。因此，支付宝对卖家资金状况可以进行实时监控，若受贷商家违约，交易资金将不能从支付宝中转入商家账户，商家将面临流动资金被冻结的风险，这样商家的资金周转就出现严重的问题，影响到正常的生产经营活动。而阿里小贷对实施违约行为商家的惩罚成本几乎为零，因此，商家实施违约行为的动机不足。

最后，企业将面临与小额贷款公司之间的博弈过程。在传统模式下，如果受贷企业同银行违约，在贷款还清之前将不能从银行获得再次贷款的资格，但其可以寻求其他渠道的融资。例如企业如果是网商并符合阿里小贷的贷款条件，其虽然不能从银行获得贷款，但可以获得阿里小贷相应成本较低的无抵押贷款。但是其与阿里小贷违约的话，不但不能获得再次贷款的机会，而且面临互联网全网“通缉”的惩罚。这样导致其寻求其他低成本低融资渠道的机会变得很小，造成很大的间接损失。另外，阿里小贷的贷款金额最高上限为100万元，还要根据申请企业的资质而定具体贷款金额，因此即使企业违约给阿里小贷带来的损失并不大，但是对企业的间接损失则很大。从以上三个博弈过程分析可以看出，企业进行逆向选择和道德风险行为的直接和间接损失都很大，而阿里小贷所实施的惩罚措施都在其正常的经营活动范围之内，成本很低，有效地将风险控制在可控的范围之内。

四、讨论与建议

从上面的分析可以看出，阿里巴巴基于电子商务平台基础上的金融服务模式可以有效地解决信息不对称带来的信贷市场配置失灵状况，并且通过商业创新下的博弈模式实现了对受贷企业逆向选择和道德风险行为的有效控制，将信贷风险控制在可控的范围内。这种模式突破了传统的金融信贷方式，为中小企业融资难这一社会关注的焦点问题提供了一条解决的有效途径。但是，我们可以看出，这种新的金融服务模式还存在一定的局限性，那就是必须依托一个成熟有效的平台来解决信息收集以及对贷款人资质、企业经营状况、现金流等多个指标的审查和监督系统。这并不是像大型银行这种传统的金融机构或者针对中小企业融资而成立的民营银行、中小银行所能够普遍实行的模式。因此，在分析阿里巴巴金融服务模式的基础上结合现今各类金融机构存在的现实情况，针对中小企业融资，本文提出几点建议：

1.政府要对已有中小企业融资的成功模式，在金融机构中加以推广，鼓励其积极开展中小企业融资业务

在解决中小企业融资难的问题上，除了阿里巴巴推出的金融服务模式获得成功以外，还有早前阿里巴巴与工商银行和建设银行合作推出的“网络联保”信贷模式等成功模式。对这些已经取得良好效果的成功金融模式，政府要在具备条件的各类金融机构中加以普遍推广，有效解决中小企业融资难问题。另外。很多大型金融机构对中小企业融资这方面业务不够重视，因为其创造的利润相比大、中型企业融资业务要小得多。但是从阿里金融的案例中可以看到，中小企业可以带来年利率18%，不良贷款率0.84%的高额回报。并且全国有接近5000万家中小企业，影响中小企业发展的因素中，资金因素高达96%[8]，因此，其开发市场前景广阔。

2.金融机构要帮助中小企业发展，实现互利共赢

金融机构与中小企业之间并不是简单的客户关系，而是一个互利共赢的整体。阿里金融模式的成功在于其将企业自身与服务客户之间视为一个整体来看待，实现共同发展、互利共赢。阿里通过开发电子商务平台，实现商业模式创新，减轻在传统模式下企业销售产品需要花费的铺面成本以及推广费用。并且通过这种商业模式将生产企业与终端用户紧密结合在一起，起到沟通桥梁的作用。支付宝的开发有效地解决了信息不对称造成的企业与终端用户的交易障碍，全国有1/5以上的小微企业选择阿里巴巴旗下商务平台交易可以证明其策略的成功。只有金融机构协助中小企业取得发展，才能使其成为自己的优质客户，并带来较高的利润回报。

3.推动民间金融的发展

民间金融与正规金融机构相比在获得中小企业“软信息”方面具有相对优势。在中国，人缘关系、地缘关系在贷方获取信息方面发挥了重要作用，因此，解决中小企业融资难问题离不开民间金融的帮助。政府要完善法律法规，推动民间金融合法化、规范化，鼓励民间金融在解决中小企业融资难问题上发挥重要作用。

[1]Stiglitz，JosephE.，andAndrewWeiss.CreditRationinginMarketwithImperfectInformation[J].AmericanEconomicReview，1981，71（3）：393-410.

[2]林毅夫，孙希芳.信息、非正规金融与中小企业融资[J].经济研究，2005，（7）：35-44.

[3]林毅夫，李永军.中小金融机构发展与中小企业融资[J].经济研究，2002，（1）：10-18.

[4]史晋川，严谷军.经济发展中的金融深化——以浙江民营金融发展为例[J].浙江大学学报，2001，（11）：70-76.

[5]罗正英.信誉链假说：中小企业融资能力的放大[J].上海经济研究，2003，（5）：33-39.

[6]欧阳凌，欧阳令南.中小企业融资瓶颈研究——一个基于产权理论和信息不对称的分析框架[J].数量经济技术经济研究，2004，（4）：46-51.

[7]徐军辉.从诱致性制度变迁到强制性制度变迁：温州民间金融改革[J].贵州社会科学，2013，（1）：69-74.

[8]陈纪英.阿里搅局金融业[J].中国新闻周刊，2013，（31）：24-27.

[9]徐洁云.阿里巴巴金融业务解密[N].第一财经日报，2012-08-28.

[责任编辑：王少林]

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1674-3288（2014）03-0061-04

2014-04-12

李耀华（1989-），男，河南禹州人，兰州商学院金融学院硕士研究生，研究方向：金融投资；黄馨(1989-)，女，湖北荆州人，兰州商学院会计学院硕士研究生，研究方向：会计理论与方法。