马红漫

继中国石化之后，另一大型央企中国电信也开启了混合所有制改革。中国电信近日宣布，将在新兴业务、ICT业务等方面借助引入外部战略投资者、财务投资者、员工持股等多种方式，以更加市场化的手段驱动业务模式快速突破。

然而，对于垄断国企伸出的“橄榄枝”，民营资本的态度却颇为冷静。从宏观环境观察，国企资本回报率增速整体呈现放缓态势，去年国资委主管的113家央企利润总额为1.3万亿，同比仅增长3.8%，明显低于同期GDP增速。在这一背景下，国企对启动混合所有制的热情似乎更高，民营资本则因担忧收益与风险不对等而观望之情浓厚。

有调查显示，当前民营资本对参与混合所有制最为关心的问题就是如何保障话语权。当前，国有企业中许多高管都具有相应的行政级别，企业经营方向因同时受到资本回报率与政绩考核两个标准的指挥而游移不定。若行政与市场的边界得不到及时厘清，意味着混合所有制企业将无法搭建起现代公司治理结构，民营资本即便携重资走入国企领域，也难以得到相应的人事权与财务管理权，更遑论凭借敏锐的市场应变能力发挥出鲶鱼效应。

与此同时，目前国内保障中小股东利益的法律框架也需要进一步完善。就资本实力而言，民营资本大都只能在混合所有制企业中处于参股地位，一旦遭遇集团母公司通过关联交易挤占利益，自身权益如何保障就是一个现实问题。当然，国有资本在与民营资本“联姻”中，也有国有资产流失的顾虑。对此，国企在全面启动混合所有制改革之前还需缜密设计好防火墙，避免因制度疏漏而让“硕鼠”得逞。

以此观之，混合所有制不能简单地被解读为在国企领域引入民营资本，而是要在两者之间形成有机融合，最终实现利益互补，并创造出更高的社会效益。恰因此，包括民营资本引进方式、法人治理结构建立、契约精神培育、资本退出机制等核心要素均需做出缜密考量。或许中国石化与中国电信两家央企的实践及其激起的反馈声音可以“投石问路”，为后续制度与法律的夯实工作提供参考样本。