沈晨光

公司治理是现代企业理论的重要组成部分，跨越法学、经济学、管理学、社会学等众多学科，涵盖企业管理、政府规制等众多研究领域。而债权人治理理论是从利益相关者理论出发，颠覆股东至上、股权治理的崭新课题。从国内公司治理的研究状况看，相关研究多集中在公司治理机制的设计，而对于利益相关者参与公司治理的问题则较为忽视，尤其是债权人作为一类重要的利益相关者，其利益与企业经营息息相关，而对债权人是否应该参与公司内部治理、如何参与治理等问题存在颇多争议，尚未形成一套完整的理论框架。本文集合国内外对债权人治理问题的研究文献，从理论上构建债权人参与公司治理的机制框架，为我国公司内部治理结构的改进和完善提供依据。

债权人在公司治理中的作用综述

有关企业融资的代理成本理论始于詹森和麦克林，他们认为：当企业经理不完全拥有企业产权时，就会出现代理成本，就必然产生委托人要想方设法监督和约束代理人的行为，以达到剩余损失最小，由于债务要用现金偿还，会相应减少经营者谋求个人私利的自由现金流量，也能够有效约束经营者行为，减少代理成本。格罗斯曼和哈特（1982）也认为，债权融资是一种担保机制，对企业来说是一种硬预算约束，这种约束可以抑制经营者的在职消费，防止过度投资和各种冒险行为，促使经理努力工作，减少个人享受，并且做出更好的投资决策，从而减少了股东与经营者之间的代理成本。……