肖争艳 高 荣

股指期货对中国股市的稳定作用研究：羊群效应视角

肖争艳 高 荣

股市中羊群效应是股市投资者盲目跟风的非理性行为。严重的羊群行为会造成市场的“暴涨暴跌”现象。本文基于羊群效应测度模型，对2006—2014年的股市数据进行实证检验，研究发现沪深300股指期货的推出弱化了股市的羊群行为，对股市的平稳运行有很大的促进作用。相对于主板市场，股指期货的推出对中小板市场羊群行为的抑制作用较小。这一发现为股指期货的“稳定器”功能提供新的证据。

股指期货 羊群行为 系统性风险

一、引言

股市中的羊群效应指投资者在缺乏有效信息的情况下，总是模仿其他投资者的投资策略进行投资决策，是一种盲目跟风的非理性行为。由于中国股票市场散户比例较大，信息严重不对称，缺乏有效规避风险的机制，市场上羊群效应十分普遍［1－2］。严重的羊群效应会加剧市场大幅波动、破坏市场稳定，容易导致暴涨暴跌的现象。鉴于股市大起大落、市场投机氛围浓厚的不良现状，中国于2010年4月16日正式推出股指期货，其目的在于完善股市的内在稳定机制，为投资者提供风险管理的工具，确保股市平稳运行。那么股指期货的引入是否改善了中国股市盲目跟风的行为，实现了稳定市场的初衷，这正是本文所要研究的问题。

对于股指期货是否起到稳定中国股市的作用，投资者和学者们有着不同的观点。反对者认为，股指期货交易激发了市场的投机情绪，助推了股市的暴涨暴跌；……