钱先航 曹廷求

谁获得了国有股权？

钱先航 曹廷求

本文以中国上市公司国有股权协议转让为样本，考察了国有股权转让中的几个核心问题，即国有股权转让的动机、定价机制及经济后果。结果表明，中国上市公司的国有股权约以42∶50∶1∶7的比例分别转让给了国企、私企、个人和外企，转让动机表现为经济和政治动机并存；在定价方面，转让给国有和非国有经济体的股权溢价并无显著差异，但相比转让给国企，转让给外企股权的价格较高；尽管国有股权转让不会显著影响企业绩效，但通过股权转让实现民营化的公司，其绩效会有显著的提升。

国有股权 转让动机 定价机制 经济后果

一、引言

回顾改革开放30多年来的实践，对国有企业改革的探讨一直贯穿于整个过程，而其核心就是国企的改制问题。从20世纪90年代之前的放权让利到之后的所有权改革，中国循序渐进式的国企改革中都伴随着国有股权的转让，由此引发了大量讨论，如转让过程中的利益冲突及国有资产流失等问题，2004年“郎顾之争”使得对这一问题的讨论达到了顶峰。2005年开始的股权分置改革更是以一种激烈的方式推动了国有股权的流通和转让。2012年世界银行与国务院发展研究中心联合发布《2030年的中国》报告，认为“要建立现代、和谐、有创造力的高收入社会，中国需要重新界定国有企业的作用，打破行业垄断，实现所有权结构的多元化”，再次将国企改革问题推到风口浪尖。……