黄晓波 雷 蔚

上市公司的信用行为及其市场反应

黄晓波 雷 蔚

以1993—2012年在上海证券交易所和深圳证券交易所主板市场交易的所有非金融企业为样本，对公司的信用行为及其市场反应进行实证研究。结果发现：公司信用行为深受宏观经济政策的影响；商业信用的供给和需求与短期银行信用、长期银行信用显著负相关；商业信用需求与商业信用供给显著正相关；公司价值与商业信用供给显著正相关，与商业信用需求显著负相关，与短期银行信用需求和长期银行信用需求显著负相关；此外，宏观经济周期、企业的经济性质、公司规模、资本结构、成长性等因素对公司的信用行为和公司价值具有显著影响。

信用行为 商业信用 银行信用 经济周期 公司价值

一、引言

上市公司的信用行为包括商业信用的供给（应收款项）、商业信用的需求（应付款项），以及银行信用的需求（银行借款）等。在世界各国企业的资产负债表中，应收款项、应付款项和银行借款都占据着十分重要的地位。从20世纪60年代开始，国内外大量专家学者对此展开了持久、深入的探讨，针对商业信用存在和发展的原因、影响因素，以及商业信用与银行信用的关系、商业信用对银行信贷政策实施效果的影响等问题，提出了很多理论假说和经验证据。但是，至今没有得出一致的结论。

为此，本文利用中国上市公司的数据，对以下问题进行探讨：（1）中国上市公司商业信用供给、商业信用需求和银行信用需求相互之间的关系；……