何小台

1 天使在台湾

1.1 台湾新创公司的投资环境

在美国，真正会投资新创企业的资金来源不是风险投资资本，而是由所谓的天使投资 (Angel Investment) 在进行。由于文化、经济、民族性、法规等因素，相较于美国，台湾天使投资人数量相对少而且不活跃，于是台湾的创业环境在资金面存在一个鸿沟（Capital Gap），或者说是早期投资阶段的资金缺口!大量新创公司在早期阶段（early stage）的资金需求，并没有适当且足够的投资或融资来源可满足，资金的断层造成好的创业家陷入死亡幽谷（Valley of Death），新产品新技术最后胎死腹中，从而使整个产业失去升级的机会。

表1 2011年台湾风险投资的投资阶段别金额及比例单位：新台币百万元

图1 2002～2011年历年台湾风险投资投资于早期比例

从风险投资的角度来看, 台湾风险投资对于扩充期与成熟期事业阶段投资比重仍过高，2011年风险投资资金投资于各阶段的金额与比例（表 1），依序为：扩充期（57.83%）、成熟期（34.44%）、创建期（11.08%）、种子期（2.17%）、重整期（0.15%）。投资抵减的取消以及经营环境恶劣，迫使经营规模较大的风险投资大量往较晚期阶段进行投资，以符合股东的要求与利益。

其中对于早期 (种子期加上创建期) 的投资比重2011年仅为13.25%，更是自2002年起便呈现逐年下滑的趋势（图1），至2009年更是跌破10%。

从种子期（seed）、天使投资（angel）、风险投资（venture capital）、私募股权投资（private equity）到上市（IPO）这五个阶段的资金都相当重要，但台湾资金目前多集中在中后阶段，最前面的阶段现在很多人喊，最后面阶段也有很多人投，但中间却没有人要接手。 这五个阶段就像大队接力赛赛跑，每个棒次都要环环相扣，中间的棒子没有人接，就没有办法完成比赛。

1.2 台湾的天使群像

台湾的天使投资因都偏向个人金主型投资，并未发展像美国那样规模庞大，加上台湾富人低调居多，并不愿意被媒体知道自己的投资组合，以免沦为炒作题材，因此过去并未像创投公会 (台湾称风险投资为创投)般有完整的组织化发展及协会型态，主要天使投资人集中在已成功上市的公司企业主及科学园区科技新贵，尤其是以台积电为首的相关IC产业中高阶主管或退休人士，直到近年陆续有些平台或组织成立，并陆续于媒体曝光，因此2013年可谓是台湾天使投资事业的元年，以下这篇新闻可以概述目前台湾Angels的概况。

摘录数字时代杂志2013年8月号标题及内文：“台湾早期新创团队投资好热闹，除了几年前成立的天使投资机构TMI台湾创意工场与AppWorks之初创投之外，许多天使投资联盟组织也纷纷浮上台面，想帮干涸的早期创业团队资金带来一些活水”。

近日宏碁创办人施振荣、联电荣誉副董事长宣明智、群联董事长潘健成等共70多位交大帮企业家，聚在一块组成“交大天使投资俱乐部”，专门投资早期创业团队。

除了交大帮，政治大学IMBA前执行长何小台教授也号召成立“台安杰天使投资公司”（Taipei Angels,http://www.taipeiangels.com/）， 创 业 投资商业同业公会秘书长苏拾忠也号召30多人组成“台湾天使投资协会”，就连政府也宣布今年第三季要成立新台币10亿元规模的“天使创投基金”。这些新诞生的组织要帮干涸的早期创业团队资金带来一些活水。

文中所提这几家天使投资公司或组织除之初创投外目前都处于新开办的状态，也都积极地开始进行投资，以下将就几家具代表性的天使投资基金或组织进行现况介绍:

1.2.1 之初创投 (AppWorks Ventures, http://appworks.tw/)

之初创投由荣总名医林芳郁之子林之晨 (Jamie)于2010年所创办，2011年正式营运，虽然名为创投，但之初更像是天使投资或育成基金，它引进硅谷创投新的模式“Y-Combinator”，专投小型初创公司，重视做中学习，不浪费时间撰写冗长的企划书，主动辅导创业团队，免费提供办公室，让团队交流学习，随时咨询，每周规划创业讲座。初期以育成、辅导方式，提供办公室，免费协助创业团队发展。六个月育成后，创投保有优先的投资权利。

AppWorks Ventures 主要股东有国泰金控、群联电子、联合报集团与华威创投，目前管理总资产新台币3.2 亿的本善基金，专注在Consumer Internet 与Mobile Internet 领域，每个案子通常投资新台币300 万至3,000万，占10-25% 股权，会争取董事席次。之初创投目前已投资十余家小型新创公司，包括EZTABLE 易订网、PubGame 游戏酒吧、创业家兄弟、Tagtoo 塔图科技及Richi 里斯特信息媒体等多家知名网络及电子商务公司，这些团队目前都在之初的办公室一起分享信息与空间。

之初创投的选秀及育成期间则均为每半年一次(每年2～7月和8～1月)，每届邀请约 20组团队加入，入选的团队无须支付育成费用，在195 坪开放式工作空间共享一切软硬件资源，AppWorks Ventures将透过各种训练活动，带领团队实际融入创业过程。所有参与育成计划的团队，都会在募资上得到AppWorks Venture 的全力支持，视团队的需要，AppWorks Ventures本身可以投资台币50 万以上，最高可达3,000 万，但通常都是不超过1,000万，持股占比以5%～20%为原则。

1.2.2 交大天使投资俱乐部（NCTU Angel Club, http://angelclub.vc/)

交大天使投资俱乐部的成立乃源自“交大帮”的成功企业家，如宏碁创办人施振荣、联电荣誉副董事长宣明智、群联董事长潘健成等人，在交通大学校友总会执行长陈俊秀及具创投经验校友郭加泳组织下，于2012年号召近百位“交大杰出校友”组成“NCTU Angel Club”，希望鼓励年轻人创业，并成为优质新创公司的天使投资人。

NCTU Angel Club是一个投资天使俱乐部联谊平台，本身并没有注入投资基金，而是以收取会员费维持组织运作与投资信息分享，会员缴交会费5万元以维持组织运作，由九位校友自发组成虚拟评估团队筛选案源，并将具潜力案件数据送交所有俱乐部成员，每次投资以100万元新台币为单位进行Call Investment，主要投资标的为电子、生医及网络产业。

交大天使投资俱乐部自2013年开始运作，目前已投资三家初创事业，分别为巽晨国际(无线传输)、云创通讯(无线卷标)与晋弘科技(生医产业)，值得一提的是俱乐部尝试将投资与交通大学校友会紧密结合，规定获得NCTU Angel Club投资的新创公司需要捐出获得投资金额5%的经费给校友会，并且提供一席董事席次给交大校友会。

1.2.3 台湾天使投资协会（筹备会）

除以上三家具代表性的公司及组织外，非常关心台湾早期投资资金来源的创投公会秘书长苏拾忠，也利用公会的力量，于2013年3月成立了台湾天使投资协会，会员来自台湾各个投资专业领域的天使投资人。成立宗旨为促进台湾早期投资健全发展，协助台湾创新事业筹集资金，以联系投资业界及初创企业、政府相关部门及学术界等各方资源，共同推动初创企业投资事业发展，为台湾青年创业与早期投资建立一个友善的体系。

2 台安杰天使投资

2.1 缘起

在台湾政大IMBA与EMBA担任执行长及教授，在创业与创投领域独特专精的何小台博士，2012年3月底在政大EMBA开设的“创业与创投”学校课程结束之际，向学生们发出一个重要的呼吁：“你们有没有兴趣跟我一起改变台湾的创业生态？一起改变这个世界？”落实于真实世界的课程就此全新展开。“天使投资”有益于协助新创事业进而改变社会正向等价值投资，因此吸引了37位历届EMBA、来自社会、企业各领域之精英份子，于同年6月共同发起、出资而成立“台安杰天使投资股份有限公司”。“台安杰”取自Taipei Angels之音与义。这群政大EMBA老师及同学来自各行各业的成员，有些是企业负责人，有些是企业高阶主管，具备丰富的企业经营管理、营利模式建立、财务规画、团队建立等经验并拥有广大社会资源与人脉。提供给青创家除了初期的运作资金外，更能在营利模式与企业管理、财务计划方面，提供更大的帮助。最后引进风险投资资本，挹注更多资金以扩大业务营运。这是有别于一般个人天使投资者，除了资金之外，可以加入更多新创公司成功因素。

2.2 团队与运作模式

不同于交大天使投资俱乐部的联谊平台方式，台安杰天使投资是以股份有限公司形式，由60余位政大EMBA校友出资成立，运作方式采直接投资与Call Investment （认购投资）并行，由投资评估小组进行Due Diligence后进行直接投资，若可投资额较大，也开放合伙人采每单位0.5～1万美金方式偕同认购，并要求在投资后取得新创公司一席董事席次。

台安杰天使投资设有三个投资小组，每组各有一位主委担任召集人，三组分别为信息通讯科技产业（I C T and Web-base Enterprises）、 生技医疗与绿能环保产业（Biotech and Clean Tech）和文化创意产业（Culture Creative Industry），每组各有十多位到数十位成员不等。每个月第三个星期三股东们齐聚一堂，共同听取由新创公司所做的项目简报。新创公司由ICT、生技绿能、文创等各组主委与成员初步筛选及邀请，三三聚会后经过讨论与问答，再投票决定是否进行深度评估。若决议要进入下一步的深度评估，即由主委推派成员至新创公司进行深度访谈，进一步了解可能投资标的的状况，再向由董事与主委组成的投资委员会报告，之后再由投审会决议是否投资该标的，并进而研拟投资条件。

至2013年4月，共有41家新创公司至TA展示过，其中绝大多数37家都是由股东所推荐，而进入实质审查（Due Diligence）的比例为34% (41家 vs 14家)，实质审查过后真正投资比例为28.5%。

相较于之初创投，台安杰比较像是小型的天使投资基金，本身并不提供育成环境，但主要投资事业阶段也都集中于早期初创公司，台安杰透过所有股东成员及虚拟评估团队的力量提供案源，并依成员专长进行分组与评估责任分派，并由成员机动组成投审会进行审查及投资洽谈。

表2 台安杰天使投资案件分析

台安杰天使投资平均一个半月左右即投资一家新创公司。一旦决定投资，就会派两位最适合的天使担任导师（Mentor）或是教练（Coach），并依据需求号召其他天使们阶段性协助新创公司。台安杰天使投资目前已投资良田美池、Rental Taiwan（优租网）、POP -Prototyping on Paper、Noodle Labs, Inc及Infinite Analytics等公司，多半属于网络通讯及文化创意企业，投资金额从50万～300万元不等，各领域的合伙人，也已开始提供经营管理、市场开发、获利模式、人力资源、公司治理等专业咨询及资源给被投资的青年创业家们。

这个天使集团与其他个别天使投资人最大的不同是, 在天使投资进场时，很重要的原则是要让创业者与投资人达成平衡，这个平衡不单指资金的平衡，更指双方在投资心态上的平衡。既然是天使投资，投入资金与实际占股比例就不会如股份公司一般实质计算，天使投资会先评估该投资标的价值与发展性，再依个别状况谈判投资条件，但大方向是无论投资多少资金，都不会持有比创业者更多的股份，大致创业者占60%，这样的模式不但可使创业者保有公司营运的自主性，且会有较高的意愿持续投入公司经营，再加上天使在人脉、业务及经营管理上的协助，创业者成功的机率即可大幅增加。

3 展望与建议

台湾近年来经济发生急遽变化，年轻人的就业市场大不如前，这使得他们想到不如自行创业；另一方面，年轻人确实有许多新创意，希望能经由创业来实现。上述因素使得新生代勇于投入创业这一领域，希望为自己人生打开出路。创业的路其实并不好走，非常需要外界资金的支持以及经营管理方面的导师指导，而台湾的天使正可以提供全方位的帮助。

这股天使资本支持创业的力量,已经逐渐在台湾的校园和企业界展开。2013年12月24日高雄第一科技大学宣布与南台湾企业界合作, 共同成立了第一天使创投公司，董事长郭国圣表示，第一天使创投公司董事会在3月间就要开会，审查、投资由学校等相关单位和部门提送的新创公司投资案。郭国圣指出，第一天使创投公司股东结构相当广泛，包括上市公司顺发计算机等，总共有21个公司和个人股东，因此，由具有不同产业背景的股东评选投资标的，一定能够发掘新创大黑马。之后，高雄的中山大学也成立投资基金，辅导、投资校友和师生新创事业，要效法美国硅谷的车库创业模式，在高雄培育更多的“台湾贾伯斯”，并吸引更多年轻人落脚高雄。首任西湾天使投资公司董事长郑再兴说，产业结构今不如昔，企业获利早就沦为“毛三道四”的低获利时代，而中山大学拥有超高的研发能量，如果能够协助师生和毕业校友新创事业，开发新型的商业模式，将有助南台湾产业结构的转型，撰写更多的成功创业故事。

世界著名的文化人类学者Margaret Mead 说过: “永远不要怀疑，一个小小的、有承诺的团体是可以改变世界的，确实，这就是唯一曾发生的。”这句话正可以呼应台安杰天使投资的愿景：大家结合起来改变台湾的创业生态，改变这个世界! 展望未来,台安杰希望结合改变世界的力量并不只局限台湾，而是扩大影响圈至两岸四地以至于全世界, 我们希望号召两岸四地认同这样理念的学校团体,成立自己的天使资金, 协助新创事业。此后, 不但有 Taipei Angels, 还有HongKong Angels, Macau Angels, Beijing Angels……无数的天使，一起在华人的创业世界里飞翔，帮助华人的企业在世界发光发热。我们现在的力量也许没有美国的大，但愿力绝对不比他们小，天使的天空更是没有尽头的，因为心愿有多大，天空就有多大!

最后，以台安杰的愿景，与所有天使们共勉: To inspire and nurture the entrepreneurial spirit - One person, one dream, and one startup at a time.