颜秀春，陈春春，徐 懿

（1.黎明职业大学 经济管理系，福建 泉州 362000；2.北京师范大学 经济与工商管理学院，北京 100875；3.中山大学 岭南学院，广东 珠海 519000)

经济与管理

企业融资约束、股权集中与创新效率互动关系实证研究

颜秀春1，陈春春2，徐 懿3

（1.黎明职业大学 经济管理系，福建 泉州 362000；2.北京师范大学 经济与工商管理学院，北京 100875；3.中山大学 岭南学院，广东 珠海 519000)

本文综合利用了Logit模型、主成分分析，以及DEA方法，通过构建动态面板数据模型，分析了中国制造业自1990年-2012年1790家上司公司的数据，实证了这些企业融资约束、股权集中与创新效率之间的互动关系，结果表明：融资约束和股权集中度对企业创新效率的影响因企业所有权性质的不同而存在差异。首先，国有企业出于“父爱主义”和“政治偏向性借贷秩序”的思考，使得其缺乏融资约束对创新效率的促进机制，而在民营企业中，融资约束对创新效率的正面影响则较为显著；其次，由于第一类和第二类代理问题的存在，在国有企业中股权集中度与创新效率负相关，而在民营企业中则表现为正相关；再次，不管是国有企业还是民营企业，企业的规模越大，其创新的效率也越高，这表明大企业在整合物质资源和人力资源方面始终具备优势；最后，考虑到国有企业的行业垄断背景，其利润水平不一定与创新效率挂钩，但是对民营企业来说，其利润水平却与创新效率联系密切。

融资约束；股权集中；创新效率；所有权；动态面板数据模型