吕 伟 李淑敏 陈丽花

一、引 言

金衍品又称金融衍生工具，因其价值派生于标的资产价格而得名。金衍品包括由金融基础工具衍生出来的各种金融合约及其各种组合形式，主要由期权、期货、远期合约和互换交易构成。金衍品具有零和博弈、跨期性、联动性、高杠杆性、交易对象虚拟性和不确定性以及高风险性等特征。金衍品分为场外交易金衍品与交易所交易金衍品。目前，主要的金衍品交易都集中在欧美等西方国家。金衍品在克服市场风险中发挥了重要的作用，自发达国家首次利用商品期货来交换价格风险已经过去了几百年。金衍品在这几百年间随着资本市场的发展而发展，到21世纪已经逐渐演变为资本市场上十分重要的风险管理工具。目前，全球金衍品市场的市值大约为1.2万亿美元，约为全球GDP总和的20倍。尽管使用金衍品的主要目的在于通过套期来降低公司风险，金衍品仍然有可能会被用来作为“投机”的工具。金衍品的最大优势在于提供了一个杠杆，可以放大收益，使少量的现金可以获得较大的资产。但是另一方面，它也可以造成巨大损失。

随着中国20世纪80年代初实行改革开放，现货与期货市场也得到了快速发展，截至1992年，中国证券市场存在7种金融工具：A股、B股、国库券、国库券回购、企业债、可转换债券以及证券投资基金。1995年初两大证券交易所的期货业务成交量较大，然而，风险管理程序不完善，利润很低。随着我国一家大型公司金衍品战略投资的巨大损失，并对我国金融体系产生了很大影响，国家对金衍品交易加强了管制，直到最近才逐渐将这一领域的政策放松。……