赵红瑞，常 凯

(晋中职业技术学院，山西 晋中 030600)

一、引言

当前，国际金融危机并没有结束，各种不确定性和下行风险还很多，企业随时都有陷入财务危机的可能。近年来，我国创业活动十分活跃。据不完全统计，如今全球每天有2200多家新企业开张，但这些创业企业的失败率很高，高达70%以上。在我国情况也如此，民营企业占国内企业总数的97%，而平均寿命却只有7.02岁，其中约有70%的企业“存活”时间不超过五年。新创企业与处于盛年期和成熟期的企业相比，在融资方面的渠道更少，在财务方面更容易出错，对营运资金的管理较差，这样，使得陷入财务危机的创业企业数量急剧上升。因此，研究财务风险预警模型，有助于经营者预防并控制财务危机，促进企业持续快速发展。

关于财务危机预警的研究开始于20世纪30年代，早期相关研究主要集中在定量方面，运用数学方法构建财务预警模型。总体来说，财务预警模型经历了从单变量到多变量模型再到混合模型。最早的财务危机预警模型是Fitzpartrick提出的，选取19家公司作为样本，运用单个财务比率将样本划分为破产组和非破产组。结果发现，判别能力最高的是净利润/股东权益和股东权益/负债两个比率。Beaver第一次系统运用统计方法建立了单变量破产预测模型，以考察具有良好预测能力的财务指标。由于单变量不可能充分反映企业的财务特征，促使采用多变量对财务危机预警进行研究。美国学者Edward Altman首先将多元线性判别法运用到财务危机预警的研究，提出“Z-Score”模型。由于线性判别模型要求样本材料数据要严格地符合正态分布，并且在实际中财务指标的异常和财务危机并不具有线性关系，因此研究人员开始运用Logistic回归分析法。虽然该模型克服了线性模型受统计假设条件的约束性，但计算过程过于复杂，有很多是近似计算，从而影响了计算结果的精确性。近些年来，随着计算机技术的不断发展，越来越多其他领域的模型被应用到企业财务预警分析中，如人工智能及人工神经网络模型。

我国学者对企业财务预警的研究起步较晚，萌发于20世纪80年代，至今已有20多年的历史。陈静进行了单变量分析和二类线性判定分析。前者发现在资产负债率、流动比率、净资产收益率、总资产收益率四个财务指标中，流动比率及资产负债率的误判率较低；而后者，在前四个指标的基础上又加入了营运资本/总资本及总资产周转率两个指标，构建了ST组和非ST组的两个Z分模型。陈晓、陈治鸿选取ST公司为研究对象，运用多元Logistic回归分析法，发现模型具有超前四年的预警效果。张爱民、祝春山、许丹健在Z值判别模型的基础上采用主成分分析法，建立了主成分预测模型。国内外研究文献的综合分析表明，以往对财务风险预警的研究很少涉及特定类型的企业，比如创业企业。论文从初创期创业的特点及其财务风险的特点出发，运用野田式企业实力测定法对初创期创业企业财务风险预警进行研究，以满足企业经营者在经营过程中的要求。

二、初创期创业企业活动及财务风险分析

（一）初创期创业企业活动

处于初创期的创业企业，是将成果、样品、专利导入商品化的阶段。在这一阶段，才出现了真正的创业项目，进行产品的二次开发、市场定位，初步确立企业的经营管理基本构架。由于此类企业的产品具有创新性，使得初创期创业企业拥有广阔的市场和巨大的商机，但同时资金需求量也较大，一般要达到百万元以上，某些类型的项目在初创期就投入巨大。如航天项目，一般只有国家才能满足这类初创期的投入。而此时的创业企业资金有限，直到初创的后期，开发出的产品得到市场的初步认可，有了一定的市场基础，资金问题才能得到缓解。企业顺利渡过创业伊始的初创期后，创业企业才开始进入较快的发展时期——成长期。

初创期的企业规模一般不大，急切需要资金的注入，而企业的创立具有很现实的意义，因为风险投资公司不会只给一项技术或产品投资，那些已经组成管理队伍、完成了商业调研和市场调研的创业企业才可能获得投资。另一方面，创业需要持续的投资能力。随着企业创业活动的进一步实施，通常会需要加大投资，若缺乏这种持续的投资能力，资金支持不能按时按需到位，就无法保证活动的顺利进行，可能导致创业的失败。因此，企业诞生后，生存便成为企业追求的第一目标。

（二）初创期创业企业财务风险分析

创业财务风险是指因资金不能适时供应而导致创业失败的可能性。在初创期，企业建立不久，规模较小，资金有限，产品投入生产销售不久，市场占有率一般很低。这就需要在与市场相结合的过程中加以完善，使产品得到市场的认可。此时潜在的财务风险很大，平均成功率为20%，因此，研究初创期创业企业财务风险预警很有必要。此阶段财务风险主要体现在以下几个方面：

1.产品市场占有率低使得资金回收不足

创业企业往往是依托某一创新技术，而创新技术大多是新鲜的事物，它的市场多是潜在的、待成长的。在初创期，产品推出后，顾客很多时候不能及时了解其性能，从而对新产品持观望态度，甚至做出错误的判断。如果推出某项高技术产品投入巨大，而产品的市场容量较小或短期内不能被市场接受，那么产品的市场价值就无法实现，投资就无法收回，造成创业夭折。

2.资金短缺风险

创业企业的融资渠道较少，再加上在企业初创的前期资金周转慢，往往投入多产出少，很难形成持续的投资能力，这样很可能在批量生产阶段陷入困境。如果不能及时解决资金问题，企业很容易夭折。

3.通货膨胀引发财务风险

在后金融危机时代的今天，我国再次面临通货膨胀。当发生通货膨胀的时候，政府一般会采取紧缩的金融政策，使得利率上升，贷款成本随之增加，或很难得到贷款，导致“转化”资金紧张甚至中断。同时，通货膨胀会使得材料、设备等的成本上升，资金会入不敷出。

从以上初创期创业企业财务风险的分析可以看出，财务风险预警成为初创期创业企业经营管理者急需研究的课题。

三、初创期创业企业财务风险预警模型的建立

创业企业在初创期，进入市场不久，销售量并不高，一般会低于盈亏平衡点，使得资金回收有限。另外，创业企业筹集的资金也有限，抗风险能力差，这样很容易陷入财务困境。结合初创期创业企业面临的财务风险，建立模型如下：

（一）保本点分析

保本点是指能使企业达到保本状态时的业务总量的总称。即在该业务量水平下，企业的收入正好等于全部成本；超过这个业务量水平，企业就有盈利；反之，低于这个业务量水平，就会发生亏损，保本点越低越好。在初创期，企业往往投资大，这样就给企业带来很大的成本回收压力，企业能做的是尽量提高销售量。因此，在于初创期创业企业财务风险预警模型中，就需要体现出成本的回收和销售量这两要素，从销售量可以承受的下降水平是多少，以及价格下降空间有多大，企业不至于出现亏损，这两个方面分析盈亏平衡。

生产能力保本点＝盈亏平衡销售量／年设计产量其中，盈亏平衡销售量＝固定成本／（单位产品销售收入——单位产品变动成本）

保本点价格＝单位成本／产品单价

保本点生产能力表示企业不发生亏损时的生产能力最低限。保本点价格表示不发生亏损时的价格最低限，保本点生产能力越低，保本点价格越低，风险就越小。

（二）应收账款周转率

企业的应收账款在流动资产中具有举足轻重的地位。应收账款周转率是反映企业应收账款周转速度的比率，也就是在一定期间内企业应收账款转为现金的平均次数。企业的应收账款如果能及时收回，企业的资金使用效率便能大幅提高。应收账款周转率越高，企业用于应收账款的投资就会越少；反之，则表明企业被应收账款占用的资金过多，甚至会发生坏账。如果应收账款周转率过低，说明企业资金回收期长，很可能会出现资金短缺的情况，此时，经营者就需要及时采取措施。

四、结论

对于处在初创期的创业企业，选择有针对性的财务风险预警模型，可以有效地指导企业经营者规避风险，由于很多时候没有结合企业发展阶段的特点进行分析，导致结论有所偏差。论文充分分析初创期创业企业活动，针对此时期财务风险的特性，构建了适合的模型，能够获得较为客观的结论，从而可以使企业经营者及时采取措施，促使企业高效、快速地发展。

[1]谭素娴.创业企业财务风险及预警指标选择研究[J].财会通讯，2012，（2）:143-144.

[2]陈静.上市公司财务恶化预测的实证分析[J].会计研究，1999，（4）:31-38.

[3]陈晓,陈治鸿.企业财务困境研究的理论、方法及应用[J].投资研究，2000，（6）:29-33.

[4]张爱民，祝春山，许丹健.上市公司财务失败的主成分预测模型及其实证研究 [J].金融研究，2001，（3）:10-25.

[5]刘国新，王光杰.创业风险管理[M].武汉:武汉理工大学出版社，2004.