范建华，张 静

(陕西师范大学国际商学院，陕西西安710062)

指数效应是指当某只股票被调入或者调出指数时，其价格和交易量的异常反应。一般来说，调入股票存在正的价格效应，调出股票存在负的价格效应;调入股票和调出股票在指数调整期间均会有正的交易量效应。指数效应的显著程度与指数的影响力及股票市场上指数基金的规模紧密相关。沪深300指数是我国第一只横跨沪深两市的统一指数，覆盖了沪深市场总市值的6成左右，具有良好的市场代表性。

一、文献综述

指数效应的研究起源于美国，Shleifer(1986)［1］、Harris 和 Gurel(1986)［2］最 早 发 现S＆P500指数的成分股存在指数效应的现象。Shleifer(1986)研究了 1976—1983年间 S＆P500指数的调整成分股，发现从公告日到生效日，调入股票获得2．79%的异常收益率。Harris和Gurel(1986)对 S＆P500指数1973—1983年间的调整成分股做了分析，发现宣布日后一天调入股票的异常收益率为 3．13%，异常交易量比率为2．81%。Lynch 和 Mendenhall(1997)［3］发现在指数调整后，买入指数调入股票组合同时卖出调出股票组合可以获得5．45%的超额收益，他们认为指数基金是调入股票价格上升的直接原因，实施日之后，当指数基金完成投资组合的调整，股票价格便将恢复到原来的水平。Kappou、Brooks和Ward(2008)［4］再次证明在宣布日后一天和实施日当天，调入股票价格和交易量都有显著上涨。Green和Jame(2011)［5］通过对股票市场高频交易数据的研究，发现跟踪S＆P500指数的指数基金存在显著的策略性交易行为，即为避开实施日当天的价格压力放弃追踪误差最小化的基金管理目标，选择在实施日前后的一段时间内调整投资组合。……