李 敬，夏 力，赵 玉

（1.湖北第二师范学院 经管学院，武汉 430205；2东华理工大学 经济管理学院，江西 抚州 344000）

0 引言

由于国外市场价格波动，汇率变化以及供需情况的变化，油脂企业面临着越来越大的原料和产品价格不确定风险。为了在产前锁定成本、产后确保收入，国内食用油企业对套期保值的需求越来越大。然而现实中现货和期货价格往往不是完全变化一致的，所以套期保值中就存在基差风险。当期货价格走势与现货完全一致时，套期保值可以完美实现。期货价格和现货价格运动轨迹相似程度决定了套期保值可以达到的程度。测度期货价格和现货价格运动轨迹相似程度的方法主要有相关性检验和协整检验。但是已有的研究中大多采用固定系数的模型测定套期保值率，因此不能反映出时间序列的结构变化。本研究使用变结构协整对原有的套期保值模型进行了误差修正，使得计算方法更加贴近现实。

1 理论分析与模型推导

传统的套期保值率计算假设期货市场以及现货市场之间存在一种静态的均衡关系，这一假设不能反映出市场的演化。本研究假设期货市场及现货市场之间存在一种演化的均衡关系，采用带常数项、趋势项和参数项漂移的变结构协整，对传统的套期保值率计算方法进行了修正。

Ghosh（1993）根据协整理论，提出了估计最小风险套期保值比率的误差修正模型ECM，这一模型同时考虑了现货价格和期货价格的不平稳性、长期均衡关系以及短期动态关系。……